美國議息│12月暫停加息，明年或降息三次！美股/港股/美債/黃金走勢與市場預測一覽

美國議息｜在美聯儲12月暫停加息的消息下，最新點陣圖顯示明年可能迎來三次降息，這對美股、港股、美債和黃金等資產的走勢產生了一系列的變化。本文將分析本月美聯儲利率決議以外，並整理上述市場的走勢和大行未來預測。

溫馨提示：本文表格皆可左右滑覽。

美國議息重點：12月暫停加息，明年或降息三次

• 美聯儲貨幣政策決定：
  美東時間12月13日週三，美聯儲宣布將聯邦基金利率的目標區間維持在5.25%到5.50%，符合市場預期。
• 鮑威爾新聞發佈會總結：
  -鮑威爾表示，雖然不排除未來進一步加息的可能性，但認為利率可能已達到或接近峯值。
  –聯儲會議已討論降息時間點，預測明年底聯邦基金利率中值為4.6%，多官員預計明年將降息三次。
• 通脹與就業市場：
  -鮑威爾指出，最近數月美國通脹數據下滑，通脹放緩，但仍較高。名義薪資增速減緩，就業市場預計繼續放鬆。
  -美聯儲仍致力實現充分就業和維持物價穩定的雙重職責。
• 鮑威爾對通脹的看法：
  -雖然通脹放緩，但仍然太高。美聯儲堅守將通脹率拉回2%目標的承諾。
  -鮑威爾暗示，宣告抗通脹勝利尚早，通脹回落需時間，但未排除進一步收緊貨幣政策的可能性。
• 經濟增長與降息：
  -鮑威爾強調美國GDP增速仍有2.5%，排除了經濟衰退的可能性。
  -雖然供給側逐漸恢復，但鮑威爾指出，將需求側正常化可能變得更加艱難，預示經濟可能會出現軟着陸。
• 市場預期：
  –據聯儲點陣圖顯示，官員預測明年將降息75個基點，步伐比之前預測更快。
  -雖然官員對於明年降息的幅度存在差異，但鮑威爾強調討論放寬貨幣政策的話題才剛開始。
• 未來政策方向：
  鮑威爾指出，美聯儲將根據需要調整政策，不考慮政治因素。未來決策將基於全部數據、前景和風險的變化。

美國議息｜12月議息會議內容

1. 利率決議

美東時間12月13日週三結束的美聯儲貨幣政策會議確定，將聯邦基金利率的目標區間繼續維持在5.25%到5.50%，符合市場預期。

最新的利率預期和點陣圖顯示出一些變化。截至2023年，聯邦基金利率的中位數預計為5.4%，較九月份調降了20個基點。而2024年和2025年的利率中位數分別為4.6%和3.6%，較之前分別下調了50個基點和30個基點。長期利率的預期保持在2.5%。

2. 利率展望

• 鮑威爾對加息的看法：
  新聞發佈會後，美聯儲主席鮑威爾表示，儘管未來進一步加息的可能性不被排除，他卻傾向認為利率可能已達或接近峰值。
  雖然鮑威爾持續使用謹慎用語，未正式宣告成功應對通脹，但他透露聯儲會議已經展開討論降息的時機，預測明年底聯邦基金利率的預測中值為4.6%。多位官員預計在未來的一年內，聯邦基金利率將下調三次。
• 貨幣政策進入限制性區域：
  鮑威爾表示，美聯儲的貨幣政策已成功進入限制性區域，FOMC正謹慎地推進貨幣政策，堅定不移地側重於雙重職責，即實現充分就業和維持物價穩定。
  他指出，最近幾個月美國通脹數據下滑，這受到歡迎的跡象。雖然通脹放緩，但未引發失業率上升，這是一個積極的訊息。

2023年12月點陣圖

本次點陣圖顯示：

1. 多人預期明年降息三次

• 美聯儲點陣圖顯示，自2021年3月以來首次預測不會再進一步加息，預計明年將降息75個基點，步伐較9月的預測更為迅速。
• 官員們對年底聯邦基金利率的預測中值為4.6%，但個別預期存在顯著差異。八位官員認為明年的降息幅度不到75個基點，而有五位官員預計降息幅度將超過75個基點。

2. 點陣圖反映的降息預期：

• 點陣圖顯示，2024年降息預期主要集中在2-4次之間，分佈相對均勻。
• 具體而言，有2位委員預計將維持利率不變，而另有1位委員預計明年將降息6次。

3. 鮑威爾對同事意見的回應：

• 鮑威爾對於其聯儲同事的看法選擇不發表評論，僅強調對於放寬貨幣政策的討論才剛剛起步。
• 他指出，會議並未討論利率預期點陣圖中哪一位官員的預期是正確的，並希望在實現2%通脹目標之前，能夠明顯地降低政策利率的限制性。同時，他也強調目前尚未探討轉變量化緊縮（QT）的方向。

3. 通脹觀點

• 通脹數據與目標：
  美聯儲預計，美國11月PCE物價指數同比上升2.6%，核心PCE同比上升3.1%。
  鮑威爾指出，雖然核心通脹取得實質進展，特別是在服務通脹方面，但通脹仍然較高。名義薪資增速似乎正在放緩，FOMC預計就業市場將繼續趨於寬鬆。
• 美聯儲對通脹風險的高度關注：
  儘管近期物價指標顯示通脹壓力減輕，美聯儲仍然高度關注通脹風險。
  2023年PCE通脹率中位數下調0.5個百分點至2.8%，2024年和2025年分別下修0.1個百分點，為2.4%和2.1%。長期通脹率也下修0.1個百分點，分別為2.4%和2.1%，而長期通脹目標維持在2.0%。
• 核心PCE通脹率的調整：
  2023年核心PCE通脹率下調0.5個百分點至3.2%，2024年下調0.2個百分點至2.4%。
  需要注意的是，實現美聯儲通脹目標的時間預計要延至2026年。
• 鮑威爾對通脹前景的看法：
  鮑威爾指出，宣告抗通脹勝利爲時尚早，目前通脹水平仍過高，並只是回落到沒有發生嚴重失業的情況。儘管本次會議討論了降息的時機，但重點應是美聯儲該加息到何種水平。
  
  鮑威爾重申美聯儲在拉低通脹率至2%目標方面的承諾，強調如果條件適宜，美聯儲準備進一步收緊貨幣政策，不排除繼續加息的可能性。然而，增加「任何」一詞表明美聯儲承認利率處於或接近峰值。
  
  此外，由於鄰近美國總統大選鄰，鮑威爾另外指出2%通脹目標不具有確定性，將根據需要逐次會議調整政策，且不會考慮政治因素，包括總統大選。

4. 勞動力市場

• 美聯儲對勞動市場的預期：
  美聯儲維持對2023年至2025年失業率的預期，分別為3.8%、4.1%和4.1%，而2026年及長期失業率則上修0.1個百分點至4.1%。
• 鮑威爾對勞動市場的評估：
  鮑威爾表示，勞動市場的發展十分積極。儘管就業增長仍然強勁，但考慮到人口增長和勞動參與率，就業增長正在趨於更可持續的水平。
  他補充，過去的勞動力短缺時期已經過去。雖然工資在長時間內仍高於2%的通脹水平，但已經逐漸趨於冷靜。
• 勞動力市場的當前狀況和前景：
  目前，名義工資增長速度似乎在放緩，但薪資仍略高於與美聯儲2%通脹目標相一致的水平。
  美聯儲預計勞動力市場的再平衡將持續進行，實際薪資情況較為正面，有助於改善消費者支出情緒。儘管通脹數據近幾個月較低，但預計將需要一些時間將通脹率調整至2%。
  此外，緊縮政策的影響可能尚未被市場充分感知。

5. 美國經濟

今次美聯儲議息會議公布了《經濟預期概要》(Summary of Economic Projections，SEP)，調整了未來的一系列預測數據：

個人消費支出物價指數 Personal consumption expenditure, PCE
衡量一段時間內的個人消費支出，包括購買商品、勞務兩方面的消費支出加總，是衡量消費貨品與服務價格變動的重要指標，也是影響CPI的另個重要數據之一。
「核心PCE」則不包括季節性食品與能源價格，波動更小。

• 鮑威爾對美國經濟的評估：
  鮑威爾表示，目前美國GDP增速仍達到2.5%，認為美國經濟目前並未陷入衰退，這種觀點幾乎沒有實質根據。
  他指出，聯儲的通脹抑制任務包含兩方面，一是減弱需求，二是使供給曲線回歸正常。目前，供給的多個方面已接近疫情前水平，顯示即便經濟在2024年繼續增長，降息仍然成為可能，暗示可能發生經濟的軟著陸。
• 經濟活動放緩與風險考量：
  鮑威爾提到，近幾個月經濟活動增長明顯放緩，而聯儲將基於全面數據、不斷變化的前景和即將出現的風險做出未來的決策。
  決議聲明中表示，最近的指標顯示，經濟活動的成長已從第三季的強勁步伐放緩。雖然就業增長放緩，但仍保持強勁，而物價在過去一年有所緩解，但仍呈現上升趨勢。
• 經濟預期調整：
  在最新的《經濟預期概要》中，美聯儲調降了2024年GDP成長率中位數，預期為1.4%，2025年增速維持在1.8%，而2026年增速上修至1.9%。
• 雖然鮑威爾預計美國經濟在今年最後幾個月將失去動力，但他同時指出，目前幾乎沒有理由認為經濟陷入衰退，而明年出現衰退仍然是一種真實可能性。他警告稱，現在宣布經濟勝利還為時尚早，並謹慎對待經濟可能出現的軟著陸。

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美國議息｜12月議息會議市場分析

1. 香港金管局：
   香港金管局在回應聯準會議息決定時指出，市場普遍將此結果解讀為利率可能已接近頂點，並且預期降息的幅度略微增加。金管局強調，未來聯準會的議息決定仍將取決於最新經濟數據以及過去一年多升息對經濟活動的實際影響。因此，利率的未來走勢仍存在不確定性。
   
   金管局指出，高利率環境可能會持續一段時間，而市場對於此不確定性的評估仍在進行中。儘管市場預期聯準會可能會降息，但實際走勢仍需視最新經濟資料而定。這使得利率的變動仍然難以預測。
   
   金管局強調，香港金融及貨幣市場的運作一直保持順暢，並指出港元匯率維持穩定。然而，金管局同時提醒市民在做置業、房貸或其他借貸決定時應謹慎考慮及管理利率風險。
2. Jeffrey Gundlach：
   「新債王」Jeffrey Gundlach 認為，美聯儲此次按兵不動反映出他們相信本輪加息已經完成。他預測美國經濟將處於下行趨勢，可能難以達到增長目標。
   Gundlach 建議美聯儲應該按兵不動，避免將利率保持在較高水平，以免引發各種問題，並對2024年CPI同比升幅、10年期國債收益率等指標提出預測。
3. 高盛：
   高盛預測，由於美聯儲點陣圖顯示過半官員預計明年至少降息三次，加上鮑威爾主席的態度明顯軟化，可能在明年3月開始降息。
   高盛對通脹前景更為樂觀，認為核心PCE將更快回歸目標水平，並預測2024年底核心PCE達到2.1%。然而，市場和利率互換市場顯示，對明年底降息150個基點的預期可能過於激進。
4. 新美聯儲通訊社：
   被稱為「美聯儲喉舌」的新美聯儲通訊者財經記者Nick Timiraos指出，美聯儲此次按兵不動並示意通脹放緩，爲降息鋪平了道路。
   他解讀鮑威爾的謹慎表態，指出鮑威爾認為降息已經開始進入討論範圍。 Timiraos 認為降息的理由至關重要，可能是因為通脹達到2%目標。報告還提到，通脹過快下降可能導致實際利率上升。
5. 其他經濟學家和金融機構的不同觀點：
   ●牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨看好美國經濟實現軟著陸，但預測將進入低增長期。他對市場降息的期望表示謹慎，認為通脹控制在2.5%以下是實現降息的條件之一，預計聯儲將在第三季度首次降息。
   ●瑞銀預計，明年3月開始，美聯儲將降息275個基點。
   ●荷蘭國際集團預計明年二季度開始降息，並持續到2025年。
   ●麥格理預測，美聯儲將在明年降息225個基點。
   ●巴克萊預測，由於明年經濟保持持續彈性，美聯儲在降息方面將持謹慎態度。據其預估，美聯儲可能在明年實施一次100個基點的降息，而到2025年可能再次實施100個基點的降息。

12月 vs 9月 會議聲明更動內容

美國議息｜市場反應

1. 美股

道瓊指數上漲0.48%，報36577.94點。
標普500指數上漲0.46%%，報4643.7點。
納斯達克指數上漲0.7%，報14533.4點。

• 美股週二全線收漲
  美股三大指數週二全線收漲，道指、標普500指數和納斯達克指數分別漲幅為0.48%、0.46%和0.7%。此表現使它們重新回到2022年1月以來的最高水平。
• 迎接鴿派大轉向
  道指觸及近兩年來新高，成功收復自加息以來的全部跌幅。鮑威爾主席的鴿派信號使華爾街信心增強，市場普遍認為美聯儲已經結束加息，並準備轉向降息。
  這標誌着對歷史最悠久的股指之一的一次令人矚目的迴歸之路。
• 全球市場對降息預期增加
  鴿派的美聯儲信號觸發全球市場對降息的預期增加。預計美聯儲、歐洲央行和英國央行都將在明年進行多次降息。市場目前預計美聯儲2024年將進行6次降息，歐洲央行和英國央行各進行6次和5次降息，降息幅度達到歷史最大值。
• 投資者樂觀看待未來
  投資者看好未來市場表現，根據調查結果，預計標普500指數將在明年年底升至4877點。然而，約有51%的受訪者認為市場對美聯儲降息的預期仍然過於激進。
• 超級議息週的部署
  本周被稱為「超級議息週」，投資者積極部署美股走勢。有相應的牛熊證供投資者選擇，以應對未來市場的變動。

投資觀點	證券名稱	收回價	行使價	到期時間	有效槓桿
看好美股	納指牛證（49945）	15488點	15238點	24年3月	約10.2倍
	道指牛證（49965）	34800點	34400點	24年6月	約10.8倍
看淡美股	納指熊證（49851）	17500點	17750點	24年12月	約18.4倍
	道指熊證（49763）	40000點	40400點	24年12月	約15倍

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2. 港股

• 美股創新高，帶動港股反彈
  隨著美股創下歷史新高，港股在周四開盤時出現反彈，最多上漲349點，接近16600點水平。然而，由於高位缺乏進一步的承接，以及A股的下跌，最終恆生指數上漲173點或1.1%，收報16402點。
  
  在港股反彈的過程中，成交額增至1022億元，上漲和下跌的股票比例為59：41。國指上漲0.4%，科指上漲0.3%。然而，北水大幅減持港股，淨流出約72.8億元人民幣。
  
  恆指反彈的力度相對一般，主要受到權值股的限制，如彈勢繼續，預計將首先上試16900點水平。下方支持位於1月以來的下降通道底約15800點。
• 港股受益於聯準會「放鴿」政策
  業內人士普遍認為，聯準會的「放鴿」政策將有助於修復港股估值，吸引外資重新注入港股市場。然而，後續的表現仍取決於經濟基本面的變化。
• 外資積極佈局港股市場
  平安證券（香港）分析指出，聯準會維持利率不變並預示明年將降息三次，標誌著央行政策轉向。目前，低估的港股市場已經吸引更多海外資金進行積極配置。
  卡達投資局最近宣布將約2億美元投資作為對價認購金蝶國際（00268.HK），預計將在交易完成後持有金蝶總普通股的4.26%。這顯示出海外主權機構對低估的港股市場的信心，特別是在TMT硬科技板塊的策略投資上。

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3. 美債

美聯儲預示2024年將有降息行動，導致美國國債收益率急劇下降。10年期國債收益率自7月以來首次跌破4%，為逾四個月低位。

• 美國10年期國債收益率下跌
  截至目前，美國10年期國債基準收益率降至3.945%，自7月底以來首度跌破4%。
• 短期利率預期反應
  與此同時，市場對於短期利率的預期敏感，美國2年期國債收益率報4.332%。
• 五年期國債收益率創六個月新低
  美國五年期國債收益率為3.878%，觸及過去六個月的最低水平。
• 10年期國債收益率指標的關注
  投資者通常以10年期國債收益率作為指標，該指標反映避險需求和債券市場情緒。10月份曾見證了10年期國債收益率飆升至20多年來的高峰，達到5%。

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3. 黃金

周四（12月14日），在美聯儲對美國貨幣政策發表出人意料的鴿派言論后，黃金和白銀價格迅速上漲。COMEX 2月黃金期貨結算價漲幅達2.38%，報2044.9美元/盎司。

與此同時，現貨黃金延續昨日的上漲趨勢，漲幅達0.44%，報價2036.35美元/盎司。

• 美聯儲新預測對貴金屬上漲的影響
  鑒於通脹率下降至2%、就業市場穩定，以及通脹預測的調降，美聯儲新的預測表明，降息幅度可能超過之前的預期，這預計將進一步推高貴金屬價格。
  
  然而，美國零售銷售報告強於預期，然而這並未支持美聯儲周三下午的貨幣政策寬鬆言論，可能導致黃金和白銀價格從高點回落。
• 2023年下半年黃金走勢變幻莫測
  黃金在2023年下半年經歷了波動走勢，9月份暴跌，並在本月初達到歷史新高。分析師預測，2024年黃金將在美聯儲降息、央行需求支持和地緣政治對沖的影響下再創歷史新高。
• 市場看漲空間大，黃金價格或創下歷史新高
  儘管金價近期見頂，但市場仍看好其上漲空間。預測顯示，明年可能見到歷史新高，其中道富銀行預測黃金交易價格在1950美元/盎司至2200美元/盎司之間的可能性為50%。
• 技術面分析：黃金期貨價格看漲
  技術面分析顯示，黃金期貨價格觸及三周低點後，迎來了「外部日」上漲。多頭具有技術優勢，並將力量恢復。每日條形圖顯示價格處於九周上升趨勢，多頭的下一個上行價格目標為2100.00美元/盎司，而空頭則關注將期貨價格推至2000.00美元/盎司的技術支撐位。

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