券商重組│近期，券商行業再次成為市場焦點，傳聞多家公司將進行合併重組，引發廣泛關注。其中，中金公司及中國銀河已就合併傳聞發表澄清聲明，否認相關計劃。然而，券商股價出現明顯波動，市場上對於行業未來走勢的猜測不絕於耳。
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券商重組│券商合并傳言受政策影响
最近，隨著中央金融工作會議的召開，政策傳達將推動中國金融高質量發展，特別提到培育一流投資銀行和投資機構。這其中，包括了證監會表示支持頭部券商透過業務創新、並購重組等方式實現優化發展的訊息。
中證監最近修訂《證券公司風險控制指標計算標準規定》，強調扶優限劣和分類監管等監管導向。相對於2020年1月版本，此次核心修訂集中在資本槓桿率、淨穩定資金率、風險覆蓋率、流動性覆蓋率。預計優質券商將迎來擴表機遇，資本使用效率也有望提升。
受到券商合併相關政策的影響，市場對於券商行業合併的預期推動相關券商股票多日連續上揚。
券商行業整合趨勢？
券商行業同質化競爭凸顯，併購重組成為行業大勢所趨。
2019年11月底，中證監提出「打造航母級證券公司」的目標，隨後市場關於券商合併的猜想四起，包括頭部券商中金公司與中國銀河、中信證券與中信建投，以及中小券商方正證券與平安證券等。
四年過去，券商並購重組再次被強調。近期中央金融工作會議提到推動中國金融高質量發展，其中包括培育一流投資銀行和投資機構。中證監隨後表示，支持頭部券商透過業務創新、並購重組等方式實現優化發展。
中信證券研究團隊指出，從歷史并购案例觀察，中小券商被收購的價值在於客戶市場和業務團隊。然而，在併購過程中需要關注治理結構和文化兼容性的局限性。建議關注同一股東控制下的證券公司的併購可能性。
地方國有券商的地位
當前，內地的中小券商主要由地方政府擁有。截至2023年上半年，121家證券公司中，有48家歸屬於地方政府所有。這些地方券商在本地區的發展和資本運作中扮演著關鍵的角色。
對於國有股東而言，考量的範疇不僅僅包括經濟效益，還牽涉到地方的稅收、牌照資源、以及員工安排等問題。一般情況下，他們不太傾向輕易放棄對公司的控制權。
行業併購仍是漸進式過程
中信證券研究團隊表示，「證券行業并购進程仍是漸進式過程」。證券行業并购需要注重治理結構層面，以及并购後的整合問題，包括業務團隊整合、渠道網點取捨、企業文化融合和管理結構設置，這些都將對新券商的管理能力和執行力產生影響。
中信證券的研究團隊強調「證券行業的合併與收購是一個漸進的過程」。在進行證券行業的合併時，特別需要關注治理結構方面的問題，以及在合併後進行的各種整合挑戰，包括業務團隊的整合、渠道網點的選擇、企業文化的融合，以及管理結構的設置。這些方面將對新成立的券商的管理和執行效果產生深遠的影響。
多家券商否認重組傳聞
1. 中金公司與中國銀河雙雙澄清合併傳聞
13日早間，有關中金公司與中國銀河合併重組的傳聞引起市場關注。雙方隨後發布澄清公告。
中金公司 (3098.HK) 也發布澄清公告，表示未收到政府、監管機構或本公司股東的有關傳聞的信息。與控股股東中央匯金投資有限責任公司確認，控股股東不存在有關傳聞的籌劃或其他未披露的重大事項。公司亦無任何未披露的信息。
中國銀河 (6881.HK) 在澄清公告中表示，公司關注到市場傳聞稱將與中金公司合併重組。截至澄清公告日，未收到政府、監管機構或公司控股股東、實際控制人的書面或口頭信息。公司與控股股東、實際控制人確認不存在有關傳聞的籌劃或其他未披露的重大事項。投資者應以公司在上交所和指定信息披露媒體發布的相關公告為準。
中金公司成立於1995年，總部位於北京，是在香港和上海證券交易所上市的金融機構。中國銀河證券成立於2000年，是國有獨資證券公司，同樣在港交所和上證上市，實際控制人為中央匯金投資有限責任公司。其證券市場業務遍及全球20多個國家和地區。
2. 多家券商回應市場猜測
除了中金公司和中國銀河澄清合併傳聞，市場上有多個券商存在合併預期，引起投資者熱切關注。以下為一些券商對合併傳聞的回應：
- 中信證券：未獲悉與其他券商重組有關的信息，不存在應披露而未披露的重大事項。
- 招商證券：11月10日，招商證券否認合併長城證券的傳聞，澄清沒有應披露而未披露的信息，嚴格按照相關法律法規、監管規定和要求履行信息披露義務。
- 長城證券：11月10日，在相關方面沒有應披露而未披露的信息。
- 第一創業：11月8日，目前沒有應披露而未披露重大信息。
- 紅塔證券：11月7日，公司努力融入國家產業和經濟發展大局，並成為「輕重並舉、特色鮮明」的高品質發展券商。
- 國金證券：11月6日，目前沒有應披露而未披露重大信息。
- 華西證券：11月5日，如果有相關計劃，將按照法律法規及時履行資訊揭露義務。
- 國元證券：11月3日及11月5日，關於收購中金公司、中信建投，以及與華安證券合並等問題的詢問，國元證券回應表示，截至目前未收到上級主管部門要求合並的相關信息，如有相關合並計劃，將依據法律法規及時履行信息揭露義務。
市場評論與機構觀點
各大機構對券商行業的未來發展表達樂觀看法：
- 中信證券：認為中小券商被並購的價值在於客戶市場和業務團隊，但並購面臨治理結構和文化兼容性挑戰。
- 銀河證券：提醒市場注意合併重組的風險，同時看好行業整合將為頭部券商提供機會。
- 國泰君安：認為頭部券商將更為受益，未來將從投資相關的業務逐漸轉向企業服務相關的業務。
市場反應
1. 港股
併購重組傳聞影響，陸資券商股今日港股早盤全線拉升，龍頭中金公司(3098.HK)今日股價最多上漲8%，達到13.88元，最新漲幅回落至4%，成交約2.7億元。
中國銀河(6881.HK) 倒升3%，中信證券 (6030.HK) 上漲逾2%，海通證券 (6837.HK) 上漲1%。
2. A股
11月14日，券商股整體呈現上漲趨勢。截至發稿，中金公司(601995.SS) 一度漲停板，午後漲幅回順至8%，暫報42.3元人民幣。
中國銀河(601881.SS)上漲超過9%，一度逼近漲停板，最新漲幅回落至5.5%。東興證券(601198.SS)和信達證券(601059.SS)上漲6%，哈投股份(600864.SS)和東吳證券(601555.SS)等相應上漲。整個板塊內的個別股票均呈現上揚的趨勢。
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