【牛熊證教學】牛熊證玩法是甚麼？同渦輪有咩分別？

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牛熊證看似很複雜，又有「打靶」機制，又甚麼剩餘價值行使價的，又分N類R類牛熊證，經常令投資初哥一頭冒水。本文就帶大家了解牛熊證玩法及那些看似複雜的名詞的解釋吧！

甚麼是牛熊證？

牛熊證是一種在港交所裏買賣的衍生工具。簡單來說，看好相關資產的可以考慮買「牛證」，看淡的就可以考慮買「熊證」，而其價格則取決於相關資產的走勢。牛熊證具有槓桿效應，投資者只需要投資比相關資產少的資金便能把回報放大，當然虧損也會被放大。

牛熊證計價

牛熊證的價格主要是由內在值和財務費用所組成。內在值是相關資產價格與牛熊證行使價之間的距離，距離愈大，內在值便愈高。

財務費用則是發行商向投資者收取的融資成本，以以下的公式計算：

行使價×年息×牛熊證年期

知道內在值及財務費用後，便能計算出牛熊證的理論價格。

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牛證理論價格：

熊證價格：

強制收回機制（打靶）

牛熊證的強制收回機制可以被理解成自動止蝕的機制，因為當牛熊證被強制收回時，就意味着投資者對相關資產的價格走勢判斷錯誤，強制收回後投資者有機會收回部分本金，再作其他投資選擇。

當相關資產價格觸及或低於牛證的收回價，又或者觸及或超過熊證的收回價時，該牛證或熊證便會提前停止買賣。那怕只有一秒觸及收回價，也會被強制收回。

R類 VS N類牛熊證

R類和N類牛熊證的分別在於其「剩餘價值」。前文提到，被強制收回後投資者是有機會收合部分本金的，這部分的本金就是剩餘價值了。其計算方法如下：

牛證剩餘價值計算：

(結算價-行使價)/兌換比率

熊證剩餘價值計算：

(行使價-結算價)/兌換比率

R類和N類的分別是，N類的行使價和收回價是設在同一水平，所以N類是沒有剩餘價值的，而R類則是相反。不過，收回價和結算價是不同的。牛證的結算價通常會取收回後至下一個交易時段的最低成交價，熊證則會是最高成交價，所以當市況異常波動，R類牛熊證也有可能沒有剩餘價值。

牛熊證盈虧例子

R類牛證

假設今天買了以下牛證：

行使價：	$100
收回價：	$110
兌換比率：	10:1
年息：	10%
距離到期日：	1年
相關股票價格：	$120
牛證價格：

如果在6個月後正股上升至$150，牛證價格便會上升至$5.5。每張牛證便會賺$2.5，亦即83.33%。

假設在$108被強制收回的話，剩餘價值便會是 ($108-$100)/10 = $0.8。所以，每張牛證便會虧損 ($3-$0.8) = $2.2，亦即73.33%。

R類熊證

假設今天買了以下熊證：

行使價：	$11
收回價：	$10
兌換比率：	1:1
年息：	10%
距離到期日：	1年
相關股票價格：	$9
牛證價格：

如果在6個月後正股下跌至$7.75，熊證價格便會上升至$3.8。每張熊證便會賺$0.7，即22.58%。

假設在$10.5被強制收回的話，剩餘價值便會是 ($11-$10.5) = $0.5。所以，每張熊證便會虧損 ($3.1-$0.5) = $2.6，即83.87%。

牛熊證風險

投資牛熊證最大的風險就是其強制收回機制。即使你對個別資產的長期走勢判斷正確，也有可能因為市況異常波動而被強制收回。被強制收回一般都會錄得虧損，而之後的走勢也再與投資者無關。

不過，如果不涉及借貸投資，投資者最壞的情況也只是損失本金，所以並沒有輸無限的風險。

窩輪VS牛熊證

窩輸除了沒有強制收回機制之外，在理論值、時間值等方面都與牛熊證有少許不同。

如何選擇牛熊證？

1. 首先選擇相關資產。例如認為恒指會上升或下跌等
2. 確定看好的是長線還是短期走勢
3. 選擇收回價。如認為波動甚大，可以選擇距離現價較遠的收回價
4. 最後選擇到期日，長線的可選擇6個月至1年後到期的；短線的則可選擇三個月或較短的到期日

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