Coinbase (COIN) 持續受虛擬貨幣價格下跌影響，成交量和營收都有所下降，第二季EPS/EBITDA為-$4.98/-$151百萬，Coinbase究竟能否擺脫加密貨幣崩盤的影響呢？
成交量低迷
Coinbase第二季營收為$808百萬，環比/同比下降31%/64%，主要因為成交量下降，散戶成交量環比下降了38%，機構成交量則下降了27%。
雖然成交量大幅下降，但公司仍在積極發展機構交易的目標。COIN最近與投資管理公司BlackRock合作作，讓使用Aladin軟件的機構投資者可以直接使用Coinbase Prime，包括加密貨幣交易、存放等服務。公司亦宣布了與Meta合作，利用Coinbase錢包存放NFT。
上述的合作反映了公司在市埸上的地位，即使在市況不佳的情況下，公司的訂閱與服務業務仍能同比增長88%，管理層亦認為產品及服務能令公司渡過本次週期。
管理層仍堅守EBITDA目標
COIN除了在六月解僱1,100名員工以減低支出外，也減低了行銷及產品投資的支出。因此，公司的Tech & Dev及G&A支出指引由$4.25-$5.25bn降至$4.0-$4.25bn。
在營收充滿壓力的情況下，管理層仍維持經調整EBITDA虧損$500百萬的目標，不過也提到要在加密貨幣的價格及成交量不再跌穿七月水平，才能支撐對未來的展望。
Coinbase前景
Coinbase預計第三季MTU及成交量會繼續走弱，但隨着「加密經濟」的發展，Coinbase對散戶來說會是一個很方便的交易平台，而對機構來說，Coinbase是一個能夠安全地存放加密貨幣的平台，相信公司會有創造更高收入的機會。
估值
今次會為大家介紹EV/Revenue的估值方法，EV指的是Enterprise Value，或企業價值，公式是將公司市值加上總負債再扣掉總現金；而Revenue則是營收。
這個估值方法的核心有兩項，一是EV/Revenue得出的倍數，二是盈利預測。華爾街平均FY22/FY23的營利預測為$3,400/$4,294百萬，分別代表的是-56.6%及26.3%的同比增長。而過往EV/Revenue的NTM倍數中位數為7.2，現在的NTM倍數平均為3.6。
我們可以用以上數據計算估值及作出調整：
- 首先計算出預測的EV：3.6[(3400+4294)/2] = 13,849.2
- 計算出股權價值：13849.2-總負債+總現金 = 13849.2-3389.54+5682.07 = 16,141.73
- 計算出每股價值：16,141.73/流通股數 = 16,141.73/225.14 = ~$72
但根據過往數據，3.6x 可能會太過保守，如果我們用6x 作計算的話，便會得出~$113。大家亦可以自行調整盈利預測，如果你認為COIN在FY23不會有超過兩成的增長，可能就要調低數字了。
Coinbase風險
- 加密貨幣市場再度大幅度下跌
- 監管收緊
- 成交量下跌
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