德意志銀行發表研究報告，指因俄烏戰爭及美國和歐洲地區的通脹提升，認為全球增長將會減弱，預期歐元區及美國經濟將會在未來兩年衰退，2023 年底到 2024 年初，美國經濟硬著陸最終將無可避免。到底什麼是經濟硬著陸？對市場有何影響？
德銀預警
德銀指聯儲局已經給了明顯訊號會更強力地緊縮，預測聯邦資金利率會在下個夏季上升到3.5%，利率會再上升75bp。歐元區方面，德銀認為通脹會維持在2%或以上，預計歐洲央行會在本年9月至下年12月之間加息250bps。
全球經濟進入滯脹
德銀認為有三個主要原因會令全球經濟會向滯脹方向邁進，意即經濟增長停滯不前但通脹卻持續高企。
- 俄烏戰爭令能源價格上升，導致一些主要的商品巿埸及供應鏈不能正常運作
- 美國、歐洲及其他也區的通脹令主要的央行需要推行更強力的緊縮政策
- 疫情仍繼續在影響一些地區如中國的經濟活動
俄烏戰爭
德銀認為俄烏戰爭最大的影響是商品價格，包括天然氣、石油、穀物及某些金屬，自俄羅斯侵襲以來大宗商品價格已上升了20%。歐洲是很依賴俄羅斯出口天然氣的，但因戰爭俄羅斯並不會有足夠的天然氣出口，這將會對歐洲的經濟造成巨大影響。不但如此，氖氣、鈀金、白金等對晶片製造來說重要的材料及航空問題將會大大影響供應鏈。半導體供應商預期其材料存貨只能維持數月，持續的供應鏈中斷只會令半導體價格繼續上升。
央行對策
美國的通脹問題比歐洲更為憂慮，德銀預期聯儲局會在未來三個FOMC會議會加息50bps，亦預期聯邦資金利率會在下年中上升到3.5%或更高及會進行量化緊縮。另一方面，德銀認為歐洲通脹會如預期水平，預測歐洲央行會在本年9月提高利率250bps及維持通脹率於2%。
美國經濟衰退
德銀認為有兩個主要原因美國經濟會步入衰退。一是聯儲局的強力緊縮政策。除了在1980及1990年代的加息外，每一次聯儲局強力加息後都會有一至兩年的經濟衰退期。二是利率倒掛一直以來都是衡量美國經濟是否會衰退的一個可靠的指標。每一次10年期國債和兩年期國債利率倒掛後，都會有一至兩年的衰退期。德銀認為商品價格應該不會再以驚人的速度上升，在央行的緊縮政策下，預期通脹紿終會隨着需求減低下逐漸放綬，但仍認為通脹率會比聯儲局預期高。
近40年來的高通脹、勞動巿埸過熱及商品價格的上升，要想經濟軟着陸是非常困難的。在此情況下，經濟硬着陸便有很大可能會發生。
什麼是經濟硬著陸及軟着陸？
經濟硬着陸指的是一個國家在經濟高速增長後，政府採取全面緊縮政策導致經濟衰退，同時導致國民收入急劇減少並出現大量失業的情況。上文提到聯儲局的強力加息政策，就是經濟硬着陸的其中一個成因。
與之相反的是軟着陸，指政府採取相對長的時期內採用連續的政策組合比較平穩地將通脹率降下來，優點是收入相對犧牲較少，缺點是時間較長，且受公眾預期影響變數較大，不一定能達到合適的效果。例如帶來通貨緊縮，失業率上升，貿易赤字等等。
對巿埸的影響
德銀預計美國10年期國債利率會上升至3.3%，下年度春季起隨着經濟低迷利率便會開始下降。股巿方面，德銀預期公司盈利會持續做好至2023年中直至美國增長開始放綬後。德銀指股巿一般會在經濟衰退前的三至六個月升至最高位，所以理應不會影響本年度回報，仍然維持標普500指數5250點的預測，但預計2023末會有兩成的回調。
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