【Coinbase分析】虛擬貨幣市場崩盤!COIN還值得投資嗎?

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Coinbase (COIN) 持續受虛擬貨幣價格下跌影響,成交量和營收都有所下降,第二季EPS/EBITDA為-$4.98/-$151百萬,Coinbase究竟能否擺脫加密貨幣崩盤的影響呢?

成交量低迷

Coinbase第二季營收為$808百萬,環比/同比下降31%/64%,主要因為成交量下降,散戶成交量環比下降了38%,機構成交量則下降了27%。

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雖然成交量大幅下降,但公司仍在積極發展機構交易的目標。COIN最近與投資管理公司BlackRock合作作,讓使用Aladin軟件的機構投資者可以直接使用Coinbase Prime,包括加密貨幣交易、存放等服務。公司亦宣布了與Meta合作,利用Coinbase錢包存放NFT。

上述的合作反映了公司在市埸上的地位,即使在市況不佳的情況下,公司的訂閱與服務業務仍能同比增長88%,管理層亦認為產品及服務能令公司渡過本次週期。

管理層仍堅守EBITDA目標

COIN除了在六月解僱1,100名員工以減低支出外,也減低了行銷及產品投資的支出。因此,公司的Tech & Dev及G&A支出指引由$4.25-$5.25bn降至$4.0-$4.25bn。

在營收充滿壓力的情況下,管理層仍維持經調整EBITDA虧損$500百萬的目標,不過也提到要在加密貨幣的價格及成交量不再跌穿七月水平,才能支撐對未來的展望。

Coinbase前景

Coinbase預計第三季MTU及成交量會繼續走弱,但隨着「加密經濟」的發展,Coinbase對散戶來說會是一個很方便的交易平台,而對機構來說,Coinbase是一個能夠安全地存放加密貨幣的平台,相信公司會有創造更高收入的機會。

估值

今次會為大家介紹EV/Revenue的估值方法,EV指的是Enterprise Value,或企業價值,公式是將公司市值加上總負債再扣掉總現金;而Revenue則是營收。

這個估值方法的核心有兩項,一是EV/Revenue得出的倍數,二是盈利預測。華爾街平均FY22/FY23的營利預測為$3,400/$4,294百萬,分別代表的是-56.6%及26.3%的同比增長。而過往EV/Revenue的NTM倍數中位數為7.2,現在的NTM倍數平均為3.6。

我們可以用以上數據計算估值及作出調整:

  1. 首先計算出預測的EV:3.6[(3400+4294)/2] = 13,849.2
  2. 計算出股權價值:13849.2-總負債+總現金 = 13849.2-3389.54+5682.07 = 16,141.73
  3. 計算出每股價值:16,141.73/流通股數 = 16,141.73/225.14 = ~$72

但根據過往數據,3.6x 可能會太過保守,如果我們用6x 作計算的話,便會得出~$113。大家亦可以自行調整盈利預測,如果你認為COIN在FY23不會有超過兩成的增長,可能就要調低數字了。

Coinbase風險

  1. 加密貨幣市場再度大幅度下跌
  2. 監管收緊
  3. 成交量下跌

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