美國議息│9月暫停加息，年內再加息，明年降息！聯儲局上修美國經濟數據

美國議息｜美東時間9月21日，美聯儲公佈9月利率決策，宣佈本月暫停加息，終端利率維持在5.25%~5.50%區間。然而隨後在記者會強調，年內將再加息一次，明年才預計開始降息。立即點此了解最新會議結果！

溫馨提示：本文表格皆可左右滑覽。

美國議息重點：9月暫停加息！

• 美聯儲保持了利率不變，將聯邦基金利率目標保持在5.25%-5.50%，這是近22年來的最高水平。
• 美聯儲表示預計年底前將再次加息，今年有可能再次加息一次，然後在2024年降息兩次，比6月份的預測少兩次，這將使基金利率約為5.1%。同時，明年的降息幅度將少於之前的預期。
• 美聯儲在會議結束時發布的預測顯示，如果最終實現加息，將在本周期內進行多次加息，自2022年3月以來，將進行整整十幾次加息。
• 對2025年聯邦基金利率的預測上調，預期中值為3.9%，而此前為3.4%。
• 雖然預計不會加息，但對於制定利率的聯邦公開市場委員會的未來走向仍存在相當大的不確定性，但從最近的文件來看，人們似乎傾向於採取更嚴格的政策和長期較高的利率。

美國議息｜9月議息會議內容

1. 利率決議

美聯儲9月的利率決策決定暫停加息，將聯邦基金利率的目標區間保持在5.25％至5.5％之間，此舉與市場預期一致。

美聯儲主席鮑威爾明確表示，目前的政策立場是限制性的，並且通脹壓力自去年年中以來已經有所緩解。他指出，儘管如此，保持利率不變不代表美聯儲已經確信政策已達到足夠限制性的水平，美聯儲需要更多令人信服的證據，以確定是否達到了適當的水平。

鮑威爾重申，隨著利率水平接近適當的政策立場，風險變得更加雙向，過度擴張和過度緊縮的風險變得更加平衡。

此外，鮑威爾還補充，實際利率現在是「有實質意義的正值」，並指出中性利率的水平需要實際達到才能確定，中性利率可能高於長期利率。儘管目前市場預期的中性利率水平未發生變化，但人們仍在調整他們的預期。

名詞補帖

1. 中性利率（Neutral Interest Rate）：
中性利率是指一個經濟體系中，通脹率穩定、產出水平接近潛在產出、資源充分利用的情況下，實際利率水平應該達到的水平。它被視為一個能夠保持經濟內部平衡的利率水平。當實際利率高於中性利率時，可能會抑制經濟活動，通脹可能會下降。反之，當實際利率低於中性利率時，可能會刺激經濟活動，但也可能導致通脹上升。

2. 長期利率（Long-Term Interest Rate）：
長期利率是指長期債券或貸款的利率，通常以較長期間（例如10年、30年）的期限計算。長期利率受到多種因素影響，包括市場供需、通脹預期、中央銀行政策、經濟狀況等。長期利率通常用來評估債券市場、房地產市場以及長期投資的成本和風險。

2. 年內展望

美聯儲表示預計年底前將再次加息，今年有可能再次加息一次，然後在2024年降息兩次，比6月份的預測少兩次，這將使基金利率約為5.1%。同時，明年的降息幅度將少於之前的預期。

鮑威爾補充表示，儘管市場對於未來加息和降息的預期存在分歧，但美聯儲的政策將基於數據和風險評估，鮑威爾強調，官員們將保持警惕，不會草率做出任何結論。

鮑威爾進一步指出，美聯儲將繼續逐步進行政策決策，如果合適，將準備進一步提高利率。大多數政策制定者認為，今年再次加息更有可能是合適的。但當進入2024年時，美聯儲將同時考慮政策滯後性和數據，這可能意味著明年美聯儲的政策決策將更加謹慎。

鮑威爾同時提醒投資者，美聯儲的預測只是計劃，政策將根據情況進行靈活調整。

關於降息，鮑威爾明確表示，他從未打算就降息的時間發出信號。他強調，目前的工作重點是要找到美聯儲可以維持的利率水平。此外，他提到，降息的部分原因可能是實際利率正在上升，因為通脹壓力正在下降。

2023年9月點陣圖

本次點陣圖顯示：

• 美聯儲對於今年內的聯邦基金利率終點預期仍然為5.6%。
• 與今年6月的議息會議相比，美聯儲對明年的利率目標水平進行了上調，再次向市場傳遞了「持續維持較高利率水平」的訊號。
• 點陣圖中顯示，12位政策制定者認為年底時利率將落在5.5%至5.75%的區間，7位認為將維持在5.25%至5.5%的區間。
• 2024年和2025年的目標利率，中央值均較6月預測上調50個基點，分別達到5.1%和3.9%。
• 2024年的目標利率預測中有1位政策制定者認為將高於6%，1位認為將高於5.5%，而8位則預測將高於5%，這明確傳達出「持續較長時間維持較高利率水平」的信號。

3. 通脹觀點

美聯儲在會議中對通脹問題採取了謹慎樂觀的態度，表示儘管通脹水平仍然較高，但近期通脹壓力可能會有所減弱。這顯示了美聯儲對通脹問題的分析和對策的調整。

鮑威爾表示，美聯儲致力於實現和維持足夠限制性的政策，以使通脹率隨著時間的推移降至2%。他表示，最近三次通脹數據非常理想。

然而，鮑威爾仍舊重申通脹保持高企，將通脹率降至2%還有一段艱難的道路，但他鼓舞人心地表示，長期通脹預期仍然保持良好的錨定狀態。他指出，高通脹對人們帶來了重大困難，但隨著通脹目標的接近，美聯儲有能力謹慎行動。

鮑威爾還另外指出高能源價格的持續將影響通脹預期，但他強調，能源價格對經濟趨勢的指示作用有限，美聯儲傾向於忽略能源價格的短期波動。他明白高能源價格對消費者至關重要，但關鍵在於高能源價格的持續性。

4. 勞動力市場

1. 就業市場依然緊張

美聯儲主席鮑威爾表示，勞動力市場仍然處於緊張狀態，但美聯儲認為已經取得了更好的平衡。美聯儲認為，勞動力市場的再平衡將繼續進行，勞動力需求仍然超過供給。失業率保持在3.8％，仍然處於低位。

鮑威爾表示，他仍然認為勞動力市場需要放緩。

2. 名義工資增長有所減緩，減少了「工資-通膨螺旋」的擔憂

然而，名義工資增長顯示出一些減緩的跡象，市場對於「工資-通膨螺旋」出現的可能性進一步減少。鮑威爾強調，工資最大的漲幅出現在低收入崗位。根據多數指標，實際工資現在是正增長的。

3. 實質性的勞動力市場再平衡，但失業率未來不確定

鮑威爾表示，在中值預測中，他不認為失業率會大幅上升，但他也強調，這並不是一個保證。此外，鮑威爾認為，自然失業率正在下降。

4. 汽車工人大罷工和經濟放緩

至於美國汽車工人的大規模罷工，鮑威爾表示，美聯儲不會對此發表評論。然而，他指出，關於全美汽車工人聯合會的罷工，罷工的持續時間將影響產出、就業和通膨。

5. 美聯儲決定關於就業的敘述有所更改

總的來說，近幾個月來就業增長已經放緩，並且在最新的決議中，將以前形容經濟活動擴張步伐為「溫和」的詞語，改為「穩健」。這表明美聯儲對於經濟的看法有所調整，並關注可能影響經濟前景的風險。

5. 美國經濟

今次美聯儲議息會議公布了《經濟預期概要》(Summary of Economic Projections，SEP)，調整了未來的一系列預測數據：

個人消費支出物價指數 Personal consumption expenditure, PCE
衡量一段時間內的個人消費支出，包括購買商品、勞務兩方面的消費支出加總，是衡量消費貨品與服務價格變動的重要指標，也是影響CPI的另個重要數據之一。
「核心PCE」則不包括季節性食品與能源價格，波動更小。

1. 經濟強勁但通脹壓力存在：
總體而言，美聯儲對經濟展望較為樂觀，認為經濟增長穩健，但仍存在通脹壓力。然而，對今年的核心通脹預期則較為悲觀，並對通脹風險持高度關注。

2. GDP增長預期調整：
會後公布的經濟展望顯示，美聯儲官員大幅上調今年的GDP增速預期，上調明年的GDP預期，但下調今明后三年的失業率預期。此外，稍微上調今年和后年的個人消費支出價格指數（PCE），但下調今年的核心PCE預期。

3. 強勁的經濟活動：
鮑威爾表示，美國經濟活動比所有人預期的都要強勁，主要原因之一是GDP增長強于預期。他指出，實際GDP增長超出預期，經濟活動一直以穩健的速度增長，主要受到強勁的消費支出推動。

4. 住房市場回暖：
住房市場活動有所回暖，但住房供應受到結構性限制。美聯儲已經觀察到住房服務通脹對租金的影響逐漸放緩。

5. 強勁的經濟發展：
鮑威爾強調，美國經濟發展似乎依然有明顯的強勁勢頭，軟著陸仍是FOMC的首要目標，但不被視為基本預期。鮑威爾認為，美國經濟達到軟著陸的可行途徑。

6. 利率政策與經濟增長關聯：
鮑威爾認為，加息導致經濟衰退「始終是一個擔憂」。雖然經濟在加息情況下保持穩定是一件好事，但如果經濟表現比預期更強勁，這意味著美聯儲將不得不採取更多措施來降低通脹。

7. 潛在風險：
鮑威爾指出，罷工、政府停摆、學生貸款偿還的恢复以及長期利率上升都是風險。政府停摆通常對宏观經濟影響有限，但可能會影響美聯儲所需的一些數據，需要妥善處理這個問題。

8. 美國銀行系統穩健：
這次聲明持續確認美國銀行體系的健全和韌性，與三月份的評價完全一致。美聯儲強調了銀行體系的強健性，並指出其在當前經濟環境下的韌性。
與五月和六月的說辭相符，聲明再次提到了信用環境的不確定性，尤其是對家庭和企業而言。信用環境的緊縮可能對經濟活動、就業和通脹產生潛在的影響，但這些影響的具體程度仍不明確。

9. 縮表計劃繼續進行：
去年五月，美聯儲宣布了資產負債表的縮減計劃，從6月1日開始逐步減少其債券持有量。最初的計劃允許每月最多減少300億美元的美國國債和175億美元的機構抵押支持證券（MBS）持有量。三個月後，月度減持規模提高了一倍。
與前九次會議相似，本次聲明未提出新的縮表計劃，而是確認將繼續按照之前公布的計劃繼續減持國債、機構債和機構MBS。這一持續的縮表計劃是美聯儲在當前經濟背景下的一項政策舉措。

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美國議息｜9月議息會議解讀

TradeStation市場策略評論

TradeStation的市場策略主管David Powell表示，本週三美聯儲偏鷹派的決定反映了自7月份上次會議以來經濟呈現的強勁勢頭。目前，美聯儲決策者並沒有切換為鴿派，尤其是在油價上漲和汽車業罷工可能推升薪資及車價的情況下。本次美聯儲將根據數據來重新評估情勢，如果住房成本持續下降，這可能是一個好消息。

Academy Securities宏觀策略評論

Academy Securities的宏觀策略主管Peter Tchir點評指出，美聯儲不想降息，而是希望將更高的利率保持更久。美聯儲將明後兩年的利率預期各上調50個基點，這種大幅調整與我們的觀點一致，即降息的門檻相當高。美聯儲總是「依賴數據」，但似乎經常存在偏見。直到今年夏初，他們看來一直在尋找加息的藉口。

彭博經濟團隊觀點

彭博經濟團隊認為，雖然點陣圖顯示今年內美聯儲仍將加息，但我們看到，從現在到年底期間，一些可能不利於經濟增長的衝擊也許會破壞聯儲的加息計劃。

經濟的不確定性、美國汽車業工人大罷工以及政府關門造成的干擾都可能促使聯儲將加息推遲到明年，甚至完全取消加息。尽管如此，我們的確仍然認為，今年再次加息是越來越成為現實的。

九月 vs 六月 會議聲明更動內容

美國議息｜市場反應

由於美聯儲排除年內降息可能性，股市普遍反應冷淡。

• 美股：
  道瓊指數下跌76.85點，降0.22%，報34,440.88點。
  標普500指數上漲41.75點，降0.94%，報4,402.20點。
  納斯達克指數下跌209.06點，降1.53%，報13,469.13點。

• 匯市：截止截稿前
  1. 國際貨幣
  美元指數過去1日上漲0.40%，過去5日上漲0.32%，現報105.52美元。
  美元/歐元過去1日下跌0.053%，過去5日上漲0.16%，現報0.9384歐元。
  美元/英鎊過去1日上漲0.12%，過去5日上漲0.62%，現報0.8124英鎊。
  美元/澳元過去1日上漲0.38%，過去5日上漲0.41%，現報1.5593澳元。
  美元/日圓過去1日下跌0.041%，過去5日上漲0.32%，現報148.2430日圓。
  美元/加元過去1日上漲0.049%，過去5日下跌0.35%，現報1.3489加元。
  美元/瑞郎過去1日上漲0.69%，過去5日上漲0.87%，現報0.9052瑞郎。
  美元/紐元過去1日上漲0.12%，過去5日下跌0.30%，現報1.6896紐元。

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2. 兩岸四地
美元/港元過去1日下跌0.054%，過去5日下跌0.086%，現報7.8210港元。
美元/人民幣過去1日上漲0.22%，過去5日上漲0.40%，現報7.3033人民幣。
美元/新台幣過去1日上漲0.35%，過去5日上漲0.72%，現報32.1218新台幣。
美元/澳門幣過去5日上漲0.79%，現報8.1126澳門幣。

• 大宗商品：截至發稿
  現貨黃金過去1日下跌0.1759%，現報1,926.27美元/盎司。
  現貨銀過去1日下跌0.1291%，現報23.21美元/盎司。
  鉑金過去1日下跌1.1137%，現報918.2132美元/盎司。
  鈀金過去1日下跌1.1355%，現報1,259.8497美元/盎司。

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