加息減息時間表｜美國減息歷史40年回顧！市場最新美國減息預測

加息減息時間表｜歐美銀行危機爆發，市場押注美聯儲即將結束加息，進入新一輪減息循環。一文看加息減息時間表與議息結果、美國近40年減息歷史、市場對美國減息最新預測。

溫馨提示：本文表格皆可左右滑覽。

加息減息時間表

美聯儲本輪加息從2022年3月開始，截至2023年3月，已連續9次加息，累計加息幅度達到475個基點。

香港金管局隨美調息，去年至今每次加息幅度與美聯儲相同。

美聯儲議息日 (香港時間)	議息結果	聯邦終端利率	香港調息幅度	香港基本利率
2023年3月23日	+25個基點	4.75%~5%	+25個基點	5.25%
2023年2月2日	+25個基點	4.5%~4.75%	+25個基點	5%
2022年12月15日	+50個基點	4.25%~4.5%	+50個基點	4.75%
2022年11月3日	+75個基點	3.75%~4%	+75個基點	4.25%
2022年9月22日	+75個基點	3%~3.2%	+75個基點	3.5%
2022年7月28日	+75個基點	2.25%~2.5%	+75個基點	2.75%
2022年6月15日	+75個基點	1.5%~1.75%	+75個基點	2%
2022年5月4日	+50個基點	0.75%~1%	+50個基點	1.25%
2022年3月17日	+25個基點	0.25%~0.50%	+25個基點	0.75%

加息減息時間表│美國減息歷史：歷年調息幅度

美國建國迄今約250年，美聯儲為應對當時經濟狀況而有不同加息減息幅度。下表是本網依據美聯儲官網公佈近30年調息幅度整理的可視化圖表。

從圖表可知，本輪加息幅度是卅年來加息幅度最高的一年。2022年加息425個基點/4.25厘，2023年迄今已加息50個基點/0.5厘，本輪加息合計475個基點/4.75厘。

加息減息時間表│美國減息歷史：40年回顧

不論是美國CPI或美國調息幅度，各大媒體或相關機構通常會從1982年起計，原因是1980年美國進入「大滯脹時代」，CPI達到14.6%。為對抗高通膨，美聯儲大幅降息，至1982年轉向對聯邦利率的調控，1994年起美聯儲宣布加強指導聯邦利率的走向，因此1982年以後的調息歷史更具參考性。

大滯脹時代 Stagflation in the 1970s
1970~1980年代是個特殊年代，所謂美國的「大滯脹時代」或大通膨時代，即停滯性通脹。
起因是70年代初的越戰抗戰潮、石油危機、美元與黃金脫鉤、歐美製造業迎頭趕上。
到了1979年，西亞爆發了伊朗革命、伊朗人質危機、兩伊戰爭，美國在西亞急速敗走，導致美國CPI在1980年3月出現前所未有的高點，來到14.6%，其中能源項竟高到47.2%。

從大滯脹時代迄今為止，美聯儲主要進行過6次減息週期，時間如下：

減息次數(大滯脹後)	加期週期結束時間	減息週期開始時間	加減息間隔日數/月數
第一次	1984年8月9日	1984年9月20日	42日/1.4個月
第二次	1989年2月24日	1989年6月6日	102日/3.4個月
第三次	1995年2月1日	1995年7月6日	155日/5.2個月
第四次	2000年5月16日	2001年1月31日	260日/8.7個月
第五次	2006年6月29日	2007年9月18日	446日/14.9個月
第六次	2018年12月20日	2019年8月1日	224日/7.5個月

美國減息歷史│1980年代

年份	平均利率	年初利率	年終利率	一年利率變化
1980	13.35%	14.77%	22.00%	48.95%
1981	16.39%	22.00%	13.13%	-40.32%
1982	12.24%	13.13%	11.20%	-14.70%
1983	9.09%	11.20%	9.92%	-11.43%
1984	10.23%	9.92%	8.74%	-11.90%
1985	8.10%	8.74%	13.46%	54.00%
1986	6.80%	13.46%	14.35%	6.61%
1987	6.66%	14.35%	6.89%	-51.99%
1988	7.57%	6.89%	9.04%	31.20%
1989	9.21%	9.04%	7.97%	-11.84%
1990	8.10%	7.97%	5.53%	-30.61%

美聯儲第一次減息：打擊大滯脹

1979年，卡特總統任命沃爾克(Paul Volcker)擔任美聯儲主席，在職期間1979年~1987年。此後的8年間，沃爾克治下的美聯儲一改原訂目標，採取嚴厲的貨幣緊縮政策，蓄意製造了場經濟衰退以讓物價下跌，經常大幅加息，然後大幅降息，再大幅加息。

1981年，雷根總統上台，推出著名的「雷根經濟學」(Reaganomics)，進行結構性改革，對內縮減政府規模、採取寬鬆財政政策、排除稅法漏洞、撤銷民間商業行為管制、增加政府赤字和國債，對外增加國防支出以對抗蘇聯、將石油美元體系擴大到OPEC成員國、《廣場協議》打擊日本製造業，使其邁向泡沫化等。

雷根種種政策造成嚴重的聯邦赤字，卻成功刺激和帶動經濟，使美國在1982年進入經濟成長期。美國CPI在1983年降至3.2%、1984年3.9%、1985年3.6%、1986年1.6%，此期間美國開啟加息週期。

黑色星期一導致短期減息

就在黑色星期一發生前2個月，雷根總統指派葛林斯潘(Alan Greenspan)接替沃爾克擔任美聯儲主席，在職期間1987年到2006年，前後共18年，一般慣稱「葛林斯潘時代」。

1987年10月19日週一，香港股市承接上週五紐交所尾盤的5%跌幅，率先暴雷，恒指當日跌逾10%，引發全球性股災，傳導到亞太、歐洲、美國。道瓊指數下跌508點，跌幅22.6%，單日蒸發數百億美元，史稱「黑色星期一」。

葛林斯潘果斷開啟僅一年的減息週期，提供市場流動性現金的刺激方法，防止市場繼續下跌，稱為「葛林斯潘對策」(Greenspan Put)。但在隔年由於PCE從3.75%上升到4.75%，上升一個百分點，美聯儲開啟為期一年的加息。

是什麼導致「黑色星期一」？
至今各界仍對87年的股災肇因未有定論，普遍認為是1986年美國經濟增速放緩後的軟著陸，包括股價過高、市場現金流動性不足、羊群效應。此外，金融市場面臨重大變革，程式交易開始取代人工交易，都被認為是股災原因之一。

美國減息歷史│1990年代

年份	平均利率	年初利率	年終利率	一年利率變化
1991	5.69%	5.53%	4.09%	-26.04%
1992	3.52%	4.09%	2.66%	-34.96%
1993	3.02%	2.66%	2.85%	7.14%
1994	4.21%	2.85%	4.94%	73.33%
1995	5.83%	4.94%	4.73%	-4.25%
1996	5.30%	4.73%	6.26%	32.35%
1997	5.46%	6.26%	5.84%	-6.71%
1998	5.35%	5.84%	4.07%	-30.31%
1999	4.97%	4.07%	3.99%	-1.97%
2000	6.24%	3.99%	5.41%	35.59%

美聯儲第二次減息：對抗冷戰與熱戰帶來的經濟衰退

1989年，老布希總統上台，任內對外確立美國國威。在1990年代前期，日本經濟泡沫化，陷入崩盤、蘇聯解體，美國打贏冷戰，1991年又贏得第一次波斯灣戰爭，打敗伊拉克，對其實施經濟制裁。

然而，老布希卻未能妥善處理美國國內經濟問題。雷根時代致力和蘇聯進行軍備競賽，1990年美國的國防赤字達到2200億美元，是1980年的三倍。

老布希一上任就必須面對嚴重的赤字問題以外，波斯灣戰爭帶來通脹未能解決，加之新興市場崛起，大量廉價產品進口到美國，造成美國貿易赤字，1992年失業率飆升到7.8%，使聯邦政府福利開支大增，一反老布希起初想透過削減政府開支的經濟政策布局。

美國面臨長達半年的經濟衰退，不僅讓美聯儲開啟第二輪減息，也使老布希未能勝選連任。

相較於沃爾克執著於對貨幣數量的調控，葛林斯潘更注重非貨幣對通脹的影響，為了保持經濟政策的靈活性，而刻意避免明確的貨幣政策規則。因此在其任內的加息減息間隔短從3個月，長至15個月。

面對戰爭帶來的經濟危機，葛林斯潘自1989年起開啟連續四年的大幅度降息，使借貸利率下降以刺激企業和個人消費，帶來經濟增長。

這段時間，美聯儲開始參與公開市場操作(Open Market Operations, OMO)，透過買賣國債來增加或緊縮市場的貨幣流通量，幫助美聯儲更好地調控聯邦利率，從而進行對物價與通脹的控制和促進就業的任務。

葛林斯潘的一系列舉措成功帶領美國走出經濟衰退，1992年美國GDP達到3.5%，1993年更達到4%。

美聯儲第三次減息：預防性減息

1990年代中葉以後，電腦進入人類視野，科技創新與製造生產大幅增長，大量高科技和互聯網公司進行IPO，牛市隨之而來。電腦革命帶來新產業和新工作機會，帶動了經濟運轉，失業率始終低於5%。在此時期，美國國債增長75%，GDP增長69%，標普500指數增長超過3倍、那斯達克指數成長超過4倍。

儘管此時美國整體經濟空前蓬勃，他國卻陷入金融危機，從而引爆90年代末的對沖基金倒閉潮。美聯儲首次進行預防性降息，分別在1995年、1997年、1998年、1999年進行異常式減息，避免金融危機擴散到全美。

此輪減息說是「異常」，係因減息並非為了因應經濟衰退，而是為了規避風險而進行的額外提振。

• 1994年加州奧蘭治縣破產：該縣財務官用74億美元的縣府資金借貸130億美元，買入高槓桿的短期高信用級別債券，導致16.9億美元的虧損，縣政府破產
• 1994年墨西哥金融危機：墨西哥比索兌美元忽然貶值15%，引發資本外逃，拋售比索搶購美元，擴大到拉美國家。拉美股市在3個月內損失89億美元
• 1997年亞洲金融風暴：1990年代初國際炒家資金湧入東南亞，卻因實際生產力不符賬面，出現東亞多國經濟泡沫，由泰國率先放棄固定匯率制爆發。除了中國大陸和台灣，包括香港在內均受影響。除卻港幣、人民幣、台幣，東亞/地區貨幣大貶，陷入經濟衰退，乃至政局動盪，數國政府倒台
• 1998年俄羅斯金融危機：受亞洲金融風暴影響、蘇聯解體後休克療法失敗、國際金融炒家染指的影響，俄羅斯GDP竟不到蘇聯時期的一半，盧布貶值超過50%，俄羅斯政府不得不宣佈無法按時償還國債
• 1998年起對沖基金倒閉潮：受亞洲金融風暴和俄羅斯金融危機影響，Dana McGinnis基金損失2000萬美元、III Offshore Investors基金損失3500萬美元、索羅斯的量子基金損失20億美元、梅韋瑟的LTCM損失46億美元

LTCM 長期資本管理公司
LTCM於1994年成立於康乃狄克州，由梅韋瑟(John Meriwether)創立，是一家投機性的對沖基金，在成立第一年就以年報酬40%獲得巨大成功，規模一度達到1400億美元。
LTCM在俄羅斯金融危機爆發後面臨巨大贖回潮，150天內資產淨值下降90%，產生46億美元的巨大虧損。美聯儲不得不出面接管，15家國際頭行注資37.25億美元購買其90%股權，避免其倒閉引發骨牌效應。2000年初，紓困的大行紛紛撤資，LTCM遭到清算，正式倒閉，是美國史上最大的對沖基金轟塌案。

美國減息歷史│2000年代

年份	平均利率	年初利率	年終利率	一年利率變化
2001	3.88%	5.41%	1.52%	-71.90%
2002	1.67%	1.52%	1.16%	-23.68%
2003	1.13%	1.16%	0.94%	-18.97%
2004	1.35%	0.94%	1.97%	109.57%
2005	3.22%	1.97%	4.09%	107.61%
2006	4.97%	4.09%	5.17%	26.41%
2007	5.02%	5.17%	3.06%	-40.81%
2008	1.92%	3.06%	0.14%	-95.42%
2009	0.16%	0.14%	0.05%	-64.29%
2010	0.18%	0.05%	0.13%	160.00%

美聯儲第四次減息：對抗科網泡沫破裂與911恐襲

2000年，柯林頓總統第二任期的最後一年出現科網泡沫 (Dot-com Bubble)，科技股為主的那斯達克指數在3月跌幅逾80%，道瓊指數在4月跌幅達40%。2001年，科網泡沫破裂，許多網絡公司在燒光資金後被迫摘牌倒閉，美股崩盤，大量人員失業。小布希總統便是在互聯網泡沫破裂期間走馬上任。

同年9月11日，舉世震驚的911事件爆發，象徵美國金融霸權的紐約世貿中心被恐襲撞毀，小布希立刻發動阿富汗戰爭進行報復。2003年，美國部分官員誣告伊拉克的薩達姆總統包庇發動911的蓋達組織，於該年入侵伊拉克，開啟第二次波斯灣戰爭。戰爭促使美國經濟愈加惡化，國防支出到了2008年高達6000億美元。

美聯儲自2001年~2003年開啟第四次減息以振興經濟，聯邦利率從6%來到前所未有的1%低點。911事件爆發後幾天，美聯儲緊急降低利率，承諾向市場提供大量的現金流，隔年發表聲明，認為美國經濟存在高度不確定性和地緣政治風險。

此輪降息美聯儲共減息13次，大行分析師原本以為美聯儲只會減息25個基點，但議息結果卻大超市場預期。美聯儲在2001年降息幅度達475個基點、2002年達50個基點、2003年達25個基點。到了2003年1月，美國PCE降至令人擔心的1.78%，到了10月跌至1.48%。面對通縮壓力，葛林斯潘不得不停止45年以來最大幅度的減息。

根據美國國家經濟研究局(NBER)宣佈，美國揮別1990年代的10年經濟擴張期，於該年3月正式步入經濟衰退，部分經濟學家甚至認為本輪減息是造成2008年次貸危機的肇因，但卻也帶來幾年的經濟溫和成長，美國GDP每年平均增加3.5%，失業率低於5%，通脹均在2%左右。

美聯儲第五次減息：對抗全球金融海嘯

2006年，小布希總統邀請柏南克(Ben Bernanke)擔任新一屆美聯儲主席，在職期間2006年到2014年，前後共8年，美聯儲進入「柏南克時代」。

由於上一輪葛林斯潘的大幅減息與2003年小布希實施的減稅政策，導致借貸利率低廉，資金湧向房地產，造成2003年~2006年期間的房地產繁榮，直接促成經濟增長。房地產瘋狂上漲，葛林斯潘快速加息以打壓過熱的房市，柏南克接任後將聯邦利率調高至5.25%。

2007年，加息政策使房價雪崩式下跌以外，房貸利率飆升，大量借次貸買房的民眾無錢還款，使無數提供次貸的金融公司面臨巨大虧損，史稱「次貸危機」。

次級房貸 Subprime Mortgage
一些信用評級較低、還款能力較差的借款人能夠以較簡單方式申請到的按揭，提供次貸的金融機構也必須面臨較大的借貸人違約風險，因此會向借貸人收取更高利息。

面對次貸危機，柏南克開啟第五輪減息周期，於2008年1月22日大幅調降75個基點，該年總共調降400個基點，聯邦利率從4.25%降至0%~0.25%，甚至單次調降100個基點。本輪減息雖是美聯儲史上最積極的經濟救援行動，卻未能阻止次貸危機蔓延，最後靠著柏南克的量化寬鬆政策、國會7000億救市法案和多國政要合作，才逐漸走出金融危機。

美聯儲第五次減息步伐與金融海嘯時間線
時間	事件
2004年6月	美聯儲進入加息週期
2006年6月	柏南克加息到5.25%以打壓房市，房價雪崩式下降，按揭利率攀升，次貸借款民眾開始還不起貸款
2007年4月	美國第二大次貸公司新世紀金融公司(New Century Financial Corporation)宣告破產，蒸發數十億美元，次貸危機爆發
2007年8月	●全球各大銀行因怕借貸人、借貸機構多有壞賬，拒絕放貸，資金凍結，產生信用危機與流動性危機 ●美國最大次貸公司Ameriquest Mortgage停止貸款業務，將批發、服務業務買給花旗 ●各國央行包括美聯儲、歐洲央行、日本央行、加拿大央行、澳洲央行分別向全球信貸市場注資590億美元、1158億歐元、1兆日圓、31.5億加元、49.5億澳元 ●中國銀行宣佈向滙豐注資，次貸危機衝擊香港；法國巴黎銀行因危機虧損 ●小布希總統首次就次貸危機發表演講，公開拯救方案與措施
2007年9月	睽違四年，美聯儲開啟第五輪減息週期。分別在9月、10月、12月調降50、25、25個基點，半年內緊急調降100個基點
2008年1月	美聯儲22日緊急調降75個基點到3.5%，30日再調降50個基點到3%，為1980年以來之最
2008年2月	次貸危機蔓延至英國、德國
2008年3月	●美國官方首次證實經濟衰退 ●全球第五大投行貝爾斯登因次貸的金融衍生品大幅虧損，宣佈倒閉，被摩根大通以一美分收購 ●美聯儲調降75個基點到2.25%，柏南克聲稱即使通脹也要繼續降息
2008年4月	●國際貨幣基金組織宣佈次貸危機成為金融海嘯，全球虧損超過1兆美元 ●世界各大投行開始虧損，包括高盛、雷曼兄弟、花旗、美林、瑞銀、日本瑞穗、三菱、德意志等 ●各國元首開始互訪或舉行七國集團高峰會，商討解決金融危機 ●美聯儲調降25個基點到2%
2008年9月	●次貸公司房地美(Freddie Mac)、房利美(Fannie Mae)股價下跌99%，聯邦政府以2000億美元代價接管 ●美國銀行宣佈以440億美元收購全球最大券商美林(Merrill Lynch) ●全球第四大投行雷曼兄弟宣告破產，美聯儲和各大投行拒絕援助 ●美國最大保險集團AIG以850億美元被聯邦政府接管
2008年10月	●美國國會出台《2008年經濟穩定緊急法案》，撥款7000億美元救市 ●美聯儲8日調降50個基點到1.5%，22日再調降50個基點到1%
2008年12月	美聯儲一口氣調降100個基點，聯邦利率下調至0%~0.25%，一年內共調降400個基點
2009年2月	美國失業率飆至8.1%，創26年新高
2009年3月	美股觸底，最大跌幅56%，之後因國會救市法案，進入史上最長的牛市

美國減息歷史：2010年代~至今

年份	平均利率	年初利率	年終利率	一年利率變化
2011	0.10%	0.13%	0.04%	-69.23%
2012	0.14%	0.04%	0.09%	125.00%
2013	0.11%	0.09%	0.07%	-22.22%
2014	0.09%	0.07%	0.06%	-14.29%
2015	0.13%	0.06%	0.20%	233.33%
2016	0.39%	0.20%	0.55%	175.00%
2017	1.00%	0.55%	1.33%	141.82%
2018	1.79%	1.42%	2.40%	80.45%
2019	2.16%	2.40%	1.55%	-35.42%
2020	0.36%	1.55%	0.09%	-94.19%
2021	0.08%	0.09%	0.07%	-22.22%
2022	1.68%	0.08%	4.33%	6085.71%
2023 (截至4月)	4.54%	4.33%	4.83%	11.55%

美聯儲主席柏南克在2014年卸任後，歐巴馬總統指派葉倫(Janet Yellen)上台，在職期間2014年至2018年，卸任後擢升為美財長。2018年起，由川普總統任命鮑威爾(Jerome Powell)上台至今。

金融海嘯之後的美國進入較為溫和的經濟成長和通脹期，聯邦利率幾乎維持在零利率的最低目標區間。2015年起葉倫才首次加息，此後每年穩步加息以適應美國緩慢的經濟增速。

美聯儲第六次減息：對抗疫情

2016年，挾帶美國傳統孤立主義的川普總統上台，中美關係迅速惡化。2018年起，中美貿易戰開打，美國對340億美元的中輸美商品徵收25%的額外關稅，中國對等作出反制。

美聯儲擔心貿易戰恐損及美國經濟、推高失業率，在2019年下半年開啟第六輪減息。起初的降息是溫和的，8月至10月共降息3次，每次只降25個基點。鮑威爾聲稱這是在經濟擴張和衰退之間的尋常操作。此時通脹不到2%，核心PCE僅1.7%。

但2020年初，新冠肺炎席捲全球，中國因疫情幾乎鎖國三年、歐美城市先後封城，直接為美國經濟帶來新一輪衰退。到了2020年4月，超過2050萬人被迫停工或失業，失業率飆破14.7%。

鮑威爾在2020年3月連續兩次緊急降息，分別調降50和100個基點，聯邦利率從2019年的1.50%~1.75%陡降至0%~0.25%，回到08年金融海嘯最嚴峻時期的目標區間。

此時，鮑威爾再度選擇柏南克推動的量化寬鬆政策(Quantitative Easing, QE)。QE是指當央行在實行零利率或近零利率的政策後，透過購買國債等中長期債券來增加貨幣供給量，向市場注入大量流動資金的干預方式，以鼓勵民間消費和借貸。

鮑威爾將聯邦政府的資產購買計劃調高至每月1200億美元，包括800億美國國債和400億MBS，且總額不設限以振興經濟。高資金的流入帶來是貨幣貶值，便會觸發通脹上升。但為走過疫情帶來的經濟低迷，第四輪量化寬鬆甚至顧不上觸發通脹的代價。

2022年2月，俄烏戰爭爆發和中國清零鎖國造成的供應鏈短缺，正式觸發美國再度步入通脹高企時代，美聯儲進入新一輪加息周期以遏制通脹，本輪減息結束。

加息減息時間表│美國減息預測

歐美因在去年進入加息周期，中小銀行經歷一系列的震盪，新一輪銀行危機爆發，由美國SVB矽谷銀行和歐洲瑞信集團帶頭暴雷。

3月，美聯儲加息25個基點，鮑威爾坦言曾一度因銀行連續倒閉而考慮停止加息。市場對美聯儲開啟新一輪減息周期展開預測。

下列是10間各大知名投行或機構對美國是否即將步入減息的最新看法：

機構	時間	預測
富國銀行	2023年3月17日	美元會在短期內保持強勢，而後逐漸貶值，因為經濟衰退，導致美聯儲在2023年年底降息。
	2023年3月23日	宏觀策略主管 Michael Schumacher 我們告訴客戶，美聯儲還會再加息一次，如果超過一次我們會感到震驚。
摩根大通	2023年3月20日	首席投資官 Bob Michel 美聯儲最快9月減息，美國正在走向經濟衰退。
美國銀行	2023年3月27日	分析師 Michael Hartnett 假如資金從股債市場流向貨幣市場基金，代表經濟衰退近在咫尺，美聯儲將不得不降息。 而目前貨幣市場基金已超過5.1兆美元，在過去四週內激增3000多億美元。
	2023年4月8日	3月非農就業報告可能讓美聯儲在5月加息25個基點，隨後停止加息。
芝加哥 商品交易所	2023年3月24日	用來預測美聯儲議息幅度的工具FedWatch顯示，2023年底美聯儲將降息70個基點，到2024年底再降息150個基點。
高盛銀行	2023年3月28日	銀行危機並非狂風暴雨，不用指望美聯儲因此激進減息。
花旗銀行	2023年3月28日	美國經濟已經放緩，可能在今年出現溫和衰退，美聯儲的緊縮週期可能很快就會結束。如果美聯儲持續加息，但一看到失業率上升，就會向減息轉向。
摩根史坦利	2023年4月3日	首席經濟學家 Ellen Zentner 5月美聯儲還會加息25個基點，但經濟其實充滿不確定性。
巴克萊銀行	2023年4月3日	市場可能會高估今年美聯儲減息的機會，建議採取防守策略。
渣打銀行	2023年4月4日	美聯儲將在5月加息25個基點，隨後在今年Q4降息 25個基點。
滙豐銀行	2023年4月6日	外匯策略主管 Daragh Maher 根據貨幣市場定價，美聯儲年底前降息最多50個基點，幅度超過G10其他國家。

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