PPI是什麼│9月13日，美國公佈8月PPI報告，數據遠低市場預期，創下三年來最大降幅，外界普遍認為通脹將進一步走跌。PPI是什麼？對整體經濟、CPI通脹與金融市場有何影響？
Table of Contents
美國PPI │2023美國PPI公佈時間與結果
| 公佈日期 | 時間 | 公佈值 | 預測 | 前值 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年11月15日 (10月) | 21:30 | 待定 | 待定 | 2.2% |
| 2023年10月11日 (9月) | 20:30 | 2.2% | 1.6% | 2.0% |
| 2023年9月14日 (8月) | 20:30 | 1.6% | 1.2% | 0.8% |
| 2023年8月11日 (7月) | 20:30 | 0.8% | 0.7% | 0.2% |
| 2023年7月13日 (6月) | 20:30 | 0.1% | 0.4% | 0.9% |
| 2023年6月14日 (5月) | 20:30 | 1.1% | 1.5% | 2.3% |
| 2023年5月11日 (4月) | 20:30 | 2.3% | 2.4% | 2.7% |
| 2023年4月13日 (3月) | 20:30 | 2.7% | 3.0% | 4.9% |
| 2023年3月15日 (2月) | 20:30 | 4.6% | 5.4% | 5.7% |
| 2023年2月16日 (1月) | 21:30 | 6.0% | 5.4% | 6.5% |
| 2023年1月18日 (12月) | 21:30 | 6.2% | 6.8% | 7.3% |
| 2022年12月9日 (11月) | 21:30 | 7.4% | 7.2% | 8.1% |
| 2022年11月9日 (11月) | 21:30 | 8.0% | 8.3% | 8.4% |
美國9月PPI
美國勞工部最新公佈的數據顯示，9月生產者物價指數（PPI）增長率超出市場預期，這對美國聯邦儲備系統（Fed）在通膨問題上的決策產生了影響，同時也引發了市場對升息路徑的不確定性。下面將詳細解析這些數據和其潛在經濟影響。
1. 總體數據概覽
- 9月PPI月增0.5%，高於市場預期的0.3%，但較8月的0.7%稍低。
- 9月PPI年增2.2%，高於8月的2%和市場預期的1.6%，創下自今年4月以來的最高增幅。
- PPI被認為是通膨的領先指標。
2. 核心PPI數據
- 排除波動劇烈的食品和能源價格後，9月核心PPI月增0.3%，高於8月和市場預期的0.2%。
- 9月核心PPI年增2.7%，高於8月的2.2%和市場預估的2.3%。
3. PPI數據對市場和美聯儲的影響
- PPI數據公佈後，投資者普遍認為11月美聯儲會議中，美聯儲按兵不動的概率達到了89.4%，升息1次的概率僅為10.6%。
- 美聯儲的加息決策對市場利率和金融條件有顯著影響。
4. 增長細節
- 最終需求商品指數在9月增長0.9%，連續第三個月增長，其中最終需求能源價格增長3.3%，其中汽油指數增長5.4%。
- 最終需求食品也增長0.9%，為自2022年11月以來的最大增幅。
- 9月最終需求服務指數增長0.3%，主要是由於存款服務（部分）指數大幅增長了13.9%。
5. 特別關注類別
- 有幾個類別，包括投資組合管理和醫療保健相關類別，被用來計算美聯儲偏愛的通膨指標，即個人消費支出物價指數（PCE）。
6. 對未來的影響和美聯儲的決策
- PPI數據的加速增長以及油價的波動可能在未來對物價施加壓力。
- 在不利的供應衝擊和核心PPI年增速高於2%的情況下，美聯儲可能會採取更為謹慎的政策。
- 近期，一些美聯儲官員認為可以停止升息，隨著美國國債收益率上升，金融條件收緊，可能會取代升息的措施。
PPI是什麼
PPI，全稱 Producer Price Index，中譯「生產者物價指數」，特區政府又將PPI譯作「生產者價格指數」，是衡量一國的生產商在生產過程中投入成本的平均變化指數。更具體來說，PPI是生產者三個漸進階段的物價資訊：原料、半成品、成品。
PPI是國際貨幣基金組織(IMF)要求各國提供的重要經濟指標，它不僅反映某時期的生產價格變化，是國家用來觀察工業生產發展速度、企業經濟效益，也是政府制定經濟政策、國民經濟核算的主要依據之一。PPI也是觀察通過膨脹水平的主要指標，尤其在金融市場上，特別容易受到生產者成品價格的波動。
PPI 生產者物價指數與 CPI 消費者物價指數的關係密不可分，前者是企業生產的總成本，而企業最終要將產品賣給消費者，產品定價勢必要比成本價更高，因此PPI往往被視為CPI的先行指標，是預估通貨膨脹的指標之一。生產成本的高低，最終都會反映在產品價格上，也就造成了通脹或通縮。
國民經濟核算 National Economic Accounting
是一個國家衡量將國民經濟運行和行業通過系統性的量化數據報告，包含生產、分配、交換、消費等經濟行為。
國家發布的《中國國民經濟核算》自1992年導入市場經濟的SNA系統，報告地區範圍僅含括中國內地，授予港澳特區自行發布權。同CPI和PPI，特區政府的政府統計處每季發布市民的經濟核算，發表在政府網站。
PPI 發佈機構 / PPI如何查詢？
- 香港：政府統計處
- 澳門：統計暨普查局
- 大陸：國家統計局國民經濟核算司
- 美國：美國勞工局
- 台灣：行政院主計總處
PPI是什麼│PPI包括什麼？
每個國家/地區的PPI內容不盡相同。本文簡單列舉香港、大陸、美國的PPI，這些內容都會形塑PPI，PPI則會影響CPI，兩個數據都會影響股市。如果有做港股、A股、美股的投資人，也可以稍微注意。
香港PPI
由於香港是一座港口型城市，腹地極小，產業導向以服務業為主，製造工業不論是區域、生產規模、種類、產量都非常有限，且騰飛年代的香港製造商幾乎外移到大陸或東南亞，特區政府因此將PPI分成兩種：
- 工業生產者價格指數：製造業、污水處理、廢棄物管理及污染防治活動
- 服務業生產者價格指數：住宿服務、陸路運輸、水上運輸、航空運輸、貨倉及倉庫、速遞服務、電訊、證券、期貨及金銀經紀服務、地產保養管理與經紀及代理服務、機械及設備租賃、法律與會計與核數及簿記服務
香港PPI每季發佈一次，落在3、6、9、12月的中旬，公佈在政府統計處。
大陸PPI
中國大陸作為世界工廠，因此大陸PPI在全球地位更顯突出。一旦陸企或在陸工廠的生產成本提高，直接反映到出廠價，導致別國/地區的經銷商進口成本也會大幅上漲，消費者就會直接感受物價上漲，日用品幾乎來自大陸的香港也無法自身事外。
大陸PPI調查下列9大類商品，僅包含工業生產者的價格指數，品類以能源和化工佔比最大，與大陸的各種大型基建相關。
- 燃料、動力類
- 有色金屬類
- 有色金屬材料類
- 化工原料類
- 木材及紙漿類
- 建材類：鋼材、木材、水泥
- 農副產品類
- 紡織原料類
- 工控產品
大陸PPI每月發佈一次，落在每月中旬，公佈在國家統計局。
美國PPI
美國PPI涵蓋全美至少1萬種原料、成品、半成品，產品落在下列16種類：
燃油類、金屬類、非金屬類、化工類、機械類、加工食品與飼料類、運輸器材類、農產品類、木漿與紙類、天然橡膠與塑膠類、木料與木材類、家具與家用品類、紡織與服飾類、皮革類、雜類。
為了有效區分產品，美國勞工局將PPI分成三大類：
- 商品類 (Commodity)：如原物料
- 產業類 (Industry)：如製造業、運輸業、倉儲業
- 最終需求-中間需求 (FD-ID)：本項目從產品類獨立出來，以更細化計算服務業、建築業、政府採購和出口的指標來衡量PPI變化。FD-ID是一項還在調整中的數據
與大陸PPI不同，美國PPI涵蓋所有生產業，而美國的農業、工業、服務業、建築業、服務業就佔PPI的75%，當中以服務業佔比最大，而在產品類別中以運輸器材佔比最大。
在上述產業與分類中，最常被美股投資者查詢的是原物料、製造業、運輸業、倉儲業，這些產業深刻影響股價變動。
美國PPI每月發佈一次，落在每月中旬，公佈在美國勞工局。
PPI是什麼│PPI與核心PPI
將容易受到季節、供需、突發性事件影響的食物與能源剔除後，即是核心PPI (Core PPI)。核心PPI能更加準確衡量企業生產的成本，受到美國首席經濟學家們的普遍關注。
下圖是PPI(藍線)與核心PPI(紅線)的走勢圖，從圖表可知，核心PPI的波動比PPI來得更小。
PPI是什麼│PPI與CPI
PPI和CPI同樣作為觀察通貨膨脹的重要數據，關聯密切。
PPI與CPI比較
| 項目 | PPI | CPI |
| 中文 | 生產者物價指數 | 消費者物價指數 |
| 意義 | 反應生產者的生產成本 | 反應消費者的消費成本 |
| 漲跌意義 | PPI上漲：生產者成本上漲 PPI下跌：生產者成本下跌 | CPI上漲：物價上漲，消費者購買力下降 CPI下跌：物價下跌，消費者購買力提高 |
| 作用 | ●各國/地區PPI為CPI先行指標 ●PPI上漲，代表可能發生通脹 ●PPI下跌，代表可能發生通縮 | ●各國/地區CPI公佈時間早於利率決策 ●CPI上漲，代表可能發生通脹 ●CPI下跌，代表可能發生通縮 |
PPI與CPI背離的原因
在一般情況而言，PPI和CPI不僅計算方法相同，也有一定重合性，這是由於PPI的傳導性：上游產品到了下游，價格勢必會提升。
然而，兩者卻並不是嚴格的成正比對應關係，有時PPI和CPI情況可能不一致，甚至是相反，或是長期背離狀態，這種情況稱之為「剪刀差」。發生剪刀差的原因如下：
- CPI不僅包括消費品價格，也包含服務價格。
- PPI構成項目中，還包含生產產品的資本設備，CPI中沒有。
- PPI的工業品市場被政府或買方市場(經銷商、代理商等)的人為控制，前者權限包括調整電力、煤炭、水、鹽等原材料價格，後者可能會囤貨賣高價。
PPI是什麼│PPI的影響
PPI對整體經濟的影響
如果PPI維持良性上漲，則能在一定程度上反映經濟活躍，比如現在處於後疫情時代，生產需求增加，帶動企業好轉，PPI上漲屬於良性。
如果PPI是惡性上漲，受到原材料價格、貨幣、供需等原因影響，對整體經濟則利大於弊，下游企業勢必受到PPI上漲導致獲利減少，消費者也會蒙受物價上漲之殃。
PPI對政府經濟政策/企業的影響
- PPI和CPI同時上漲：代表通脹增加，央行便會加息來抑制通脹。
- PPI和CPI同時下跌：代表通縮增加，經濟發展放緩，央行便會降息來抑制通縮，刺激經濟發展。
- PPI上漲，CPI下跌：
-企業無法有效消化提高的成本，利潤恐減少，甚至虧損。
-PPI惡性上漲，政府可能出手調整原物料價格，或是直接徵收原物料。 - PPI下跌，CPI上漲：
-企業成本下跌，利潤增加，經濟可能進入下一階段的擴張期。
-PPI明明下跌，CPI卻惡意上漲，政府可能直接打擊囤抬價的民間賣家。
PPI對金融市場的影響
- 股市
-當PPI下跌，代表企業生產成本下跌，將有助於企業的利潤向好，對股市有正面影響。
-當PPI上漲，代表企業生產成本上漲，企業利潤下跌，對股市是負面影響。
因此，PPI對股市的影響其實相較CPI更為直觀，PPI直接反映企業的成本與利潤水平，也揭示企業未來的盈利能力，這會影響投資者對企業的營利預期，從而影響股市漲跌。
在美股市場中，PPI高出預期的話，則會大幅影響工業類股、科技類股與道瓊指數和納斯達克指數。
在A股市場中，PPI影響更加明顯，因為有80% A股企業屬於製造業。 - 美元
-當PPI下跌或者低於預期，代表通縮，代表美元走跌或處於弱勢。
-當PPI上漲或者高於預期，代表通脹，代表美元走強或處於強勢。
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