【牛熊證教學】牛熊證玩法是甚麼?同渦輪有咩分別?

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牛熊證看似很複雜,又有「打靶」機制,又甚麼剩餘價值行使價的,又分N類R類牛熊證,經常令投資初哥一頭冒水。本文就帶大家了解牛熊證玩法及那些看似複雜的名詞的解釋吧!

甚麼是牛熊證?

牛熊證是一種在港交所裏買賣的衍生工具。簡單來說,看好相關資產的可以考慮買「牛證」,看淡的就可以考慮買「熊證」,而其價格則取決於相關資產的走勢。牛熊證具有槓桿效應,投資者只需要投資比相關資產少的資金便能把回報放大,當然虧損也會被放大。

牛熊證計價

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牛熊證的價格主要是由內在值和財務費用所組成。內在值是相關資產價格與牛熊證行使價之間的距離,距離愈大,內在值便愈高。

牛證內在值計算例子
A股份牛證行使價$100
A股份股價$120
兌換比率1:1
A股份牛證內在值$120-$100=$20

財務費用則是發行商向投資者收取的融資成本,以以下的公式計算:

行使價×年息×牛熊證年期

知道內在值及財務費用後,便能計算出牛熊證的理論價格。

牛證理論價格:

【牛熊證教學】牛熊證玩法是甚麼?同渦輪有咩分別?

熊證價格:

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強制收回機制(打靶)

牛熊證的強制收回機制可以被理解成自動止蝕的機制,因為當牛熊證被強制收回時,就意味着投資者對相關資產的價格走勢判斷錯誤,強制收回後投資者有機會收回部分本金,再作其他投資選擇。

當相關資產價格觸及或低於牛證的收回價,又或者觸及或超過熊證的收回價時,該牛證或熊證便會提前停止買賣。那怕只有一秒觸及收回價,也會被強制收回。

R類 VS N類牛熊證

R類和N類牛熊證的分別在於其「剩餘價值」。前文提到,被強制收回後投資者是有機會收合部分本金的,這部分的本金就是剩餘價值了。其計算方法如下:

牛證剩餘價值計算:

(結算價-行使價)/兌換比率

熊證剩餘價值計算:

(行使價-結算價)/兌換比率

R類和N類的分別是,N類的行使價和收回價是設在同一水平,所以N類是沒有剩餘價值的,而R類則是相反。不過,收回價和結算價是不同的。牛證的結算價通常會取收回後至下一個交易時段的最低成交價,熊證則會是最高成交價,所以當市況異常波動,R類牛熊證也有可能沒有剩餘價值。

牛熊證盈虧例子

R類牛證

假設今天買了以下牛證:

行使價:$100
收回價:$110
兌換比率:10:1
年息:10%
距離到期日:1年
相關股票價格:$120
牛證價格:【牛熊證教學】牛熊證玩法是甚麼?同渦輪有咩分別?

如果在6個月後正股上升至$150,牛證價格便會上升至$5.5。每張牛證便會賺$2.5,亦即83.33%。

假設在$108被強制收回的話,剩餘價值便會是 ($108-$100)/10 = $0.8。所以,每張牛證便會虧損 ($3-$0.8) = $2.2,亦即73.33%。

R類熊證

假設今天買了以下熊證:

行使價:$11
收回價:$10
兌換比率:1:1
年息:10%
距離到期日:1年
相關股票價格:$9
牛證價格:【牛熊證教學】牛熊證玩法是甚麼?同渦輪有咩分別?

如果在6個月後正股下跌至$7.75,熊證價格便會上升至$3.8。每張熊證便會賺$0.7,即22.58%。

假設在$10.5被強制收回的話,剩餘價值便會是 ($11-$10.5) = $0.5。所以,每張熊證便會虧損 ($3.1-$0.5) = $2.6,即83.87%。

牛熊證風險

投資牛熊證最大的風險就是其強制收回機制。即使你對個別資產的長期走勢判斷正確,也有可能因為市況異常波動而被強制收回。被強制收回一般都會錄得虧損,而之後的走勢也再與投資者無關。

不過,如果不涉及借貸投資,投資者最壞的情況也只是損失本金,所以並沒有輸無限的風險。

窩輪VS牛熊證

窩輸除了沒有強制收回機制之外,在理論值、時間值等方面都與牛熊證有少許不同。

窩輪牛熊證
理論價格構成內在值 + 時間值內在值 + 財務費用
時間值越接近到期日,其時間值耗損的幅度愈大較少受時間值的影響
強制收回機制沒有有,當相關資產價格觸及收回價
到期結算參考證到期日前5天的平均收市價參考到期日前一日的個股收市價

如何選擇牛熊證?

  1. 首先選擇相關資產。例如認為恒指會上升或下跌等
  2. 確定看好的是長線還是短期走勢
  3. 選擇收回價。如認為波動甚大,可以選擇距離現價較遠的收回價
  4. 最後選擇到期日,長線的可選擇6個月至1年後到期的;短線的則可選擇三個月或較短的到期日

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牛熊證是一種在港交所裏買賣的衍生工具。簡單來說,看好相關資產的可以考慮買「牛證」,看淡的就可以考慮買「熊證」,而其價格則取決於相關資產的走勢。了解更多

甚麼是打靶?

打靶是「強制收回機制」的俗稱,可以被理解成自動止蝕的機制,因為當牛熊證被強制收回時,就意味着投資者對相關資產的價格走勢判斷錯誤,強制收回後投資者有機會收回部分本金,再作其他投資。了解更多

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