以巴衝突2023│2023年的以巴衝突不僅對中東地區產生重大影響，還對全球金融市場產生了深遠的後果。本文將探討以巴衝突如何影響全球證券市場、能源市場、黃金價格和美元匯率走勢，並提供大型金融機構的預測。這場衝突不僅引發地緣政治擔憂，還對全球經濟穩定造成了挑戰，對投資者和市場觀察者來說，這是一個不容忽視的議題。
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以巴衝突2023
美國官方指定的恐怖組織哈馬斯，自2007年以來一直統治加薩地帶，掌權以來與以色列發動了四次戰爭。在10月7日，哈馬斯向以色列發射了數千枚飛彈，並派遣數百名武裝分子越過邊境襲擊軍事基地。以色列總理尼坦雅胡宣布向哈馬斯宣戰，全面進攻加薩。10月14日，黎巴嫩真主黨砲擊以北邊境，聯合國部隊駐黎巴嫩總部同樣遭到戰火波及。
截至發稿，此輪以巴衝突已超過4,000人傷亡，中國亦有4人遇難，6名傷員正在治療，另有2人失聯。
隨著以色列的報復，更廣泛的地區戰爭一觸即發，西亞各國包括沙特、埃及、伊朗、黎巴嫩、約旦等國相繼表態立場，同時牽涉中美兩大強權在西亞一帶的博弈。
以巴衝突2023│將如何影響全球市場？
1. 油價上升
目前市場普遍認為，其發展將受到多個因素的制約，其中最主要的是衝突的規模和持續時間。關鍵問題是，這場衝突是否擴散到整個西亞，如果衝突擴展到以沙烏地阿拉伯為首的產油國，可能會導致油價進一步攀升。
道富策略師Anthi Tsouvali認為，由於鑒於目前所處的商業週期，即全球對石油的需求減緩，這次的衝突影響不太可能達到像是1973年那場石油危機那麼嚴重。
2. 股市表現受壓
地緣政治危機通常會對股價下跌，影響程度取決於危機的性質、持續時間以及涉及的地區範圍。一旦危機持續的時間越長，不確定性也越高，這可能對市場造成長期的不穩定，因為市場重心會從經濟軟著陸轉向更久、更高的利率。
3. 美元和黃金等避險資產上揚
在風險資產遭受壓力的同時，避險需求迅速推動投資者購買黃金和美元等避險資產。
除了傳統的黃金，每當國際動盪爆發時，美元都會表現強勁。短期內，美元在風險偏好降低的情況下可能會繼續升值。但考慮到美元升值的程度，其影響可能會相對較快地消退。
黃金雖然在預期中大幅上揚，但未來走勢仍將受美聯儲的政策影響。在上週，聯準會發出了繼續實施緊縮貨幣政策的信號，並且美國國債的收益率急劇上升對無息資產構成了威脅。這對黃金構成了一定的壓力。
4. 通脹
通脹問題持續升溫，並可能引發全球范圍內的長期高利率情景。地區風險的升級可能擾亂各國央行控制通脹的努力，可能導致全球通脹壓力的升高，進一步加劇了全球經濟面臨第三次通脹浪潮的風險。
5. 影響能源投資和出口
以色列地處東地中海，擁有豐富的天然氣資源。近15年來，以色列通過近海天然氣開發，成功實現了從天然氣淨進口國轉變為出口國的轉型。以色列一直在探討向歐洲出口天然氣和亞洲貿易走廊等議題，包括與土耳其和其他國家的協商。
一旦以巴衝突加劇，以色列向歐亞出口天然氣的計劃將變得不確定，但凡參與以色列能源開發的公司如雪佛龍，其投資也將產生影響。
美國能源巨頭雪佛龍在以色列的投資 美國能源巨頭雪佛龍(Chevron, CVX.US) 於2020年以約40億美元的價格收購了諾貝爾能源，並成功獲得以色列兩個重要的海上天然氣田的股份。雪佛龍原本計劃擴大其在以色列的天然氣生產，同時積極推動增加從以色列運往埃及的天然氣管道。 然而，巴以衝突的爆發為這一前景蒙上了陰影。雪佛龍營運的一座名為Tamar的生產平台位於以色列南部城市Ashkelon附近，距離約僅15英里。在2021年的一次衝突中，以色列政府曾臨時要求雪佛龍關閉Tamar平台，進一步凸顯了地緣政治風險對能源投資的影響。
6. 以色列市場的吸引力下降
除了地緣政治因素，以色列內部政治分歧也可能可能進一步削減全球投資者對以色列資產的興趣。內部政治不穩定會引起外部投資者的擔憂，進一步影響該國市場情緒和資產價值。
以色列總理尼坦雅胡帶領的內閣被認為是該國1948年建國以來「最右翼」的政府，推動司法改革，導致其國內嚴重的社會分裂。今年5月，尼坦雅胡以五五波勉強通過爭議性預算案後，以色列發生長達數月的大規模抗議。
以巴衝突2023│證券市場走勢
以色列股市
- TA-35指數：
以色列藍籌股指數TA-35指數在襲擊後的一天內下跌6.4%，這是該指數自三年來的最大單日跌幅。 - TA-125指數：
更廣泛的基準TA-125指數跌了6.2%，顯示以色列整體股市受到了嚴重的衝擊。 - TA-Bank指數：
追蹤以色列五大銀行股的TA-Bank指數下跌了7.8%，銀行股在襲擊事件後的表現尤為疲弱。
● 以色列政府債券下跌：以色列政府國債價格也下跌了約3%，這表明市場的不安情緒正在影響債券市場。此外，以色列謝克爾在近幾天的交易中也跌至七年低點，顯示市場對襲擊事件的反應持續加劇。
● 西亞其他股市也下跌：不僅以色列，西亞地區其他主要股指也在襲擊事件後集體下跌。沙烏地阿拉伯基準股指Tadawul All Share下跌了1.3%，埃及股市基準指數EGX30下跌了2%，科威特、卡達、阿曼和巴林的股市也顯示疲弱趨勢。
港股
- 恒指表現不佳
港股在連續兩日的上漲後，恒生指數於10月6日上漲272點，報17485點，但成交額未達500億元。截至首個交易周的最後一個交易日，恒指已累計下跌323點，連跌五周，跌幅達896點，約占4.9%。
受颱風「小犬」影響，恒指於9日上午修市，下午2點重新開始交易，僅營業2小時。午盤曾一度飆升近1%，但在下午3點後快速下滑，將盈利抹去，並在尾盤震盪回升。當日收盤僅微漲0.18%，報17517.4點。 - 資金流向或受益港股市場
以巴衝突對港股的影響在於資金流向方面具有較大的影響。
由於西亞的資金可能會選擇離開戰火區，轉向東北亞或歐洲等市場，作為避險選擇，這可能對港股市場產生積極的影響。東北亞地區遠離戰區，並且未像美國和歐盟市場那樣關切戰爭，這也有助於吸引避險資金流入。 - 港股開拓西亞市場恐遇黑天鵝
另一個不利因素是，香港的資本市場正在積極開拓西亞市場。香港上市公司商會主席梁嘉彰曾指出，目前美國和歐洲的資金已不太流入香港，這一問題變得相當嚴重。他呼籲建立跨部門的專責小組，以開拓新的領域，吸引中東資金來港。
然而，一場以巴戰爭可能完全改變現有的西亞政治格局，而戰事的結束時間也難以預測。這將對港股構成一個突如其來的黑天鵝事件，可能對港交所的中東市場拓展提出意想不到的挑戰。
美股
儘管面臨以巴衝突和國際油價上漲等利空消息，美國股市於10月9日表現強勁，這主要歸因於聯準會官員發表鴿派言論。早盤開市時，美股三大指數出現開低走跌的情況，最後逆勢走揚，最終道瓊指數大漲近200點，漲幅達0.59%；標普500指數上漲27.16點，漲幅0.63%；納斯達克指數上漲52.9點，漲幅0.39%。
10月16日，在各國通過外交手段試圖阻止以色列與哈馬斯之間的戰爭擴大成區域性沖突的同時，美股當日表現強勁，三大指數全數上漲。道瓊工業指數上漲314.25點，漲幅達0.93%，收盤報33,984.54點；標普500指數上漲45.85點，漲幅1.06%，報4,373.63點；納斯達克指數上漲160.75點，漲幅1.2%，收盤報13,567.98點。
A股
- 證券機構看好A股
大陸機構認為更多因素取決於大陸境內情勢，並且目前大陸經濟正在持續改善。
製造業PMI數據，9月回升至50.2%，首次自4月以來升至擴張區間；PMI生產指數回升至52.7%，已連續2個月上升；PMI新訂單和新出口訂單指數分別回升0.3%和1.1%至50.5%和47.8%。8月份工業企業獲利增長率達到17.2%，首次在年內轉正。 - A股成為全球資本目標
隨著以巴衝突升級，許多境外投資機構考慮增加對A股的配置，主要原因有兩點。
首先，大陸經濟的好轉使大陸國內股票的回報和安全性增強。其次，他們普遍認為A股具有一定的避險效應。
由於大陸A股市場波動性與全球股市的相關性不高，如果以巴衝突升級導致全球股市大幅下跌，配置A股可能在一定程度上減少全球股市下跌的風險。 - 人民幣匯率帶來雙重回報
通過陸股通渠道抄底加倉A股的部分北向資金並未對人民幣匯率進行風險對衝。原因是他們相信人民幣匯率有望隨著盧經濟好轉而逐步升值，這將為他們帶來股市上漲和匯率升值的雙重回報。
因此，如果以巴衝突持續升級，人民幣匯率仍可能繼續回升，更多資本將湧入大陸債券市場，同時海外資本將進一步增加對A股的配置。
以巴衝突2023│能源市場走勢
眼下油價引起了廣泛的關注，因為油價直接關係到通脹控制和央行加息政策，同時可能對全球風險性資產產生深遠影響。
- 以巴衝突對油價影響有限：
由於以巴雙方並非主要的石油生產國，目前的衝突對油價不太可能產生重大影響。 - 衝突擴大，將影響油價：
市場關注的焦點在於衝突可能升級，並牽涉更多阿拉伯國家，包括沙特和伊朗等西亞大國，將進一步對原油產能和供應產生不利影響。 - 美國主導的關係受影響：
隨著以巴衝突升級，美國主導的沙特-以色列關係正常化可能受到中斷。 - 原油產量風險：
上述原因，都可能減少沙特和伊朗的原油產量，對油價構成上行風險。
9月底油價大跌
國際能源總署（IEA）指出，油價近期自9月底的高點回落，主要反映了需求下滑，主要原因如下：
- 美國汽油庫存出現意外大幅增加
美國汽油消費出現季節性減緩，這對原油需求產生了影響，引起市場對下游需求的擔憂。 - OPEC+的減產措施
沙特和其OPEC+盟友今年實施了減產措施，以穩定油價。他們擁有充足的閒置產能儲備，可以應對各種潛在的市場衝擊，保持供應穩定 - 俄羅斯取消對柴油出口的管道輸送禁令
該政策翻了OPEC+之前宣布的供應限制延長，給市場帶來不確定性 - 南美地區的新供應
美國拜登政府已與委內瑞拉總統馬杜羅政府達成協議，美國將放鬆對委內瑞拉石油行業的制裁，反之委內瑞拉明年的總統選舉將受西方監督。這導致一些石油交易商預計明年初的原油市場可能出現一些疲軟情況
10月以巴衝突爆發，油價回調
- 全球原油市場的平衡非常脆弱
這次反彈提醒投資人，全球原油市場的平衡非常脆弱，這反映了OPEC及其盟國供應限制以及中國和美國需求強勁的影響。
10月9日，基準布蘭特原油期貨上漲了4.2%，德州中質油期貨上漲了4.3%，達到每桶86.38美元。國際貨幣基金組織（IMF）首席經濟學家古林查斯指出，油價上漲10%將導致全球產出下降0.15%，通脹上升0.4%。 - 油價的技術支撐和阻力
據高盛，油價上行點位包括前期上升趨勢的支撐位約為87美元，以及接近88美元的阻力位。如果突破這些價位，可能迅速推動油價超過90美元。 - 以巴衝突對油價的影響
●以巴衝突尚處於早期階段，不確定性較高，且資訊有限。但目前全球石油產量尚未受到重大影響，短期內的供需平衡和庫存情況可能相對穩定，這通常是油價變動的主要基本面因素。
●以巴衝突的升級可能降低沙特和以色列關係正常化的可能性，從而影響沙特原油產量。 - 伊朗原油產量風險：
●在衝突爆發之前，西亞地區的緊張局勢逐漸緩和，這是過去一年伊朗原油產量上升的重要原因之一。但伊朗已宣佈支持哈馬斯，且篤定衝突擴大不可避免，將提高伊朗原油產量風險的可能性。
●根據高盛的估算，每減少伊朗每日10萬桶的產量，都將使2024年底的布蘭特原油價格上漲超過1美元/桶。
下列是高盛關於原油走勢預測和分析。
原油價格走勢
| 日期 | WTI 原油價格 | 事件 |
|---|---|---|
| 6月底-9月28日 | 近US$100/桶 | 由於OPEC+延長供應減產，原油價格漲幅超過40% |
| 9月28日-10月6日 | US$82/桶 | ● WTI原油價格開始下滑，最低達到每桶82美元附近 ● 以巴衝突前一週出現大幅回調，主要原因： 1. 技術性拋售 2. 多頭頭寸過多 |
| 10月9日 17:40 | US$85.4/桶 | ● 回升原因： 1. 以巴衝突 2. OPEC+限制 3. 中美國需求強勁 ● 亞洲早盤交易中保持相對穩定，交投價格位於83.50美元至84.50美元之間的支撐區上方，這表明地緣政治風險溢價已經納入價格，並可能形成強力支撐區域 |
| 2024年6月 | US$100/桶 | 油價上升原因： 1. 以巴衝突升級，爆發區域戰爭 2. 沙特-以色列關係正常化受阻，影響沙特產能 3. 伊朗捲入戰爭，產能減少 |
沙特和伊朗原油產量預測
| 國家 | 日期 | 預測產能 |
|---|---|---|
| 沙特 | 2024第一季 | ●900萬桶/日 ●之後每季上升0.25百萬桶 |
| 2025年第一季 | ●逐漸取消每日100萬桶的額外公佈 | |
| 伊朗 | 2023年8月 | ●320萬桶/日 ●年增近50萬桶/日 |
| 2024年1月 | ●325萬桶/日 ●低於2018年退出《聯合全面行動計畫》的年增近60萬桶/日 ●2024年產量每減少10萬桶/日 |
以巴衝突2023│黃金和美元市場走勢
黃金
- 以巴衝突引發黃金上揚：
黃金價格在以色列遭受攻擊後立即表現出色，反映出避險情緒的增加，並抵消了美元大幅上升的不利影響。截至2023年10月9日，黃金的現貨價格為每盎司1850美元。截至發稿，現貨黃金價格為1,922.58美元/盎司。 - 技術反彈和過度拋售：
受美元強勢影響，金價已出現過度拋售，並在衝突發生之前轉為看漲。
技術面已經為反彈做好了準備，並且之前的過度拋售是因為長期美國債券收益率上升，導致非利息資產如黃金被拋售。然而，多頭交易者已開始入場，尋求交易機會。 - 黃金價格展望：
●雖然黃金價格在以巴衝突爆發後出現反彈，但多家機構認為，結構性轉強的時機尚未到來。這是因為美國仍可能保持高利率和更長時間，甚至可能在年底進行加息。
●金價未來的走勢仍將受美聯儲政策的影響，尤其是貨幣政策方面，較高的利率通常對黃金不利。
●倘若金價持續走低，各國央行或將在低點時進場購入，有望為黃金價格提供支撐。
美元
- 美元強勁：
彭博美元指數今年已上漲2.1%，有望實現連續第三年的漲勢。美元強勢主要歸因於國際局勢的不穩，導致投資者增加對美元的避險需求。 - 美元對歐元的影響
美元的強勁對歐洲市場產生了影響，引發了對歐元可能再次貶值至與美元持平的猜測。這可能對歐洲經濟產生一定程度的不利影響。 - 亞洲外匯市場的押注
投資者正押注在亞洲經濟體的外匯市場干預，這是因為美元的強勁以及國際局勢的不穩使得亞洲市場受到影響。 - 美元強勁導致黃金下滑：
近兩個月來，美元因美國債券收益率上升而受益，已連續上漲11週，漲幅近7％。
這種強勁的美元對黃金價格帶來不利影響，並導致黃金連續8天下跌。投資者的投機性多頭部位也在迅速減少，這在一定程度上影響了黃金價格。 - 美元展望：
●市場預期美聯儲將維持高利率並延長政策時間，這可能導致美元繼續保持強勁，對全球經濟產生影響。
●西亞大型資產管理機構DalmaCapital首席投資長Gary Dugan認為美國10年期國債殖利率未能提供應有的價值，因此收益率可能超過5%。
以巴衝突2023│全球經濟面臨的風險
風險一：油價推升的通脹風險
- 伊朗捲入衝突的風險
如果巴以衝突牽涉到以色列與伊朗的關係，將不可避免地導致油價上漲。
伊朗的原油日出口量超過200萬桶，係過去6個月由於美國制裁執行較弱，伊朗的石油供應大幅增加。如果伊朗捲入以巴衝突，美國可能會更嚴格執行對伊制裁，導致石油市場供應的收緊。
當前形勢下，伊朗直接卷入衝突的可能性並不容忽視，尤其在其領導人哈梅內伊表態支持哈馬斯後。
全球30%的石油需經過霍爾木茲海峽，而通常通過該海峽的船隻將成為伊朗局勢升級的明顯跡象。如果保險公司認為衝突可能發生，船隻將被迫改道和延長行程，這將導致石油市場混亂和價格飆升。 - 油價與中國經濟的聯繫
油價與中國經濟密切相關，因為沙特是世界第二大石油生產國，而中國是沙特的最大購買國。
在過去兩年，中國從伊朗進口的石油增加了兩倍多，今年9月更購買了伊朗87%的石油出口量。這種緊密的聯繫意味著西亞地緣政治局勢對中國經濟產生了直接影響。
風險二：金融市場的不確定
- 央行加息對信用風險的影響
過去兩年由於俄烏戰爭，各國央行為了抑制通脹不斷提高利率，但這一過程尚未完成。從2021年底以來，已開發經濟體的平均加息約為400個基點；新興市場經濟體的平均升息約為650個基點。
加息對通貨膨脹有所抑制，但同時導致個人和企業借款人的償還能力下降，也就是說，信用風險增加，債務成本上升，這是貨幣政策緊縮預期的結果。較高的利率可能會加劇金融市場的脆弱性，導致違約激增。 - 中小型企業的財務壓力
據IMF最新的《全球金融穩定報告》顯示，已開發市場經濟體和新興市場經濟體的中小型企業數量不斷增加，然而它們的現金幾乎不足以支付利息費用。槓桿貸款市場的違約率正在上升，財務實力較弱的公司在該市場進行借貸。
隨著超過5.5兆美元的企業債務到期，這些問題在未來一年可能會進一步惡化。已開發經濟體的超額儲蓄已從2022年年初相當於GDP4%~8%的最高水準穩定下降。信用卡和汽車貸款拖欠率已有上升的跡象。 - 銀行風險壓力
金融市場的緊縮使銀行面臨著更高的信貸風險。一些國家的調查已經顯示銀行貸款放緩，借款人風險上升被認為是關鍵原因。
在高通脹和高利率盛行以及全球經濟陷入衰退的情況下，許多銀行將損失大量股權資本。如果銀行的股票市值跌破資產負債表價值，投資人和儲戶就會密切關注銀行的前景，進而為實力薄弱的銀行帶來融資問題。 - 以巴衝突對美聯儲利率政策的影響
以巴衝突可能會改變美聯儲的利率政策。聯邦基金利率期貨交易員認為，美聯儲在年末不會再加息，利率目標區間可能維持在5.25%~5.5%。此外，美國公債殖利率大幅收低，因此美聯儲很有可能不會再加息。
風險三：地緣政治的不確定性
- 地緣政治緊張局勢的增加
以巴衝突再次凸顯了全球地緣政治緊張關係的現實。在這個更不確定且容易受到外部衝擊的世界中，國際合作正在逆轉。全球正在見證碎片化現象的崛起，這意味著貿易和投資障礙的增加，甚至可能導致經濟集團化。 - 全球經濟的碎片化歷程
全球經濟的碎片化趨勢可以追溯至2008年的全球金融危機，當時全球化進程放緩。對全球化的不滿加劇了政治民粹主義的興起，同時也加劇了貿易緊張局勢。
這種不滿的實際根源包括勞工的收入份額下降和與技能相關的不平等現象。最富有的1%的人口的收入激增，進一步引發了人們對全球化和不平等之間關係的擔憂。
據2021年世界經濟論壇的調查顯示，全球有25個國家對全球化的支持程度下降，一半的受訪者對其好處感到不確定，三分之一的受訪者主張建立貿易壁壘。 - 全球經濟秩序的崩潰
中美關係的變化、新冠疫情和俄烏衝突加深了全球經濟秩序的裂痕。貿易保護主義的崛起越來越多地以國家安全為由實施跨境限制。雖然貿易數據尚未明顯顯示碎片化的趨勢，但保護主義措施的數量正在逐漸增加。
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