融券回補是什麼？5特點、優勢與風險！融券軋空如何避免？

融券回補是什麼│融券屬於信用交易，指投資人借股票來賣，因此需要進行買回，又叫做融券回補。本文探討融券回補的5種特點與運作方式、優勢和風險，以及如何避免融券軋空已出現違約情況。

溫馨提示：本文表格皆可左右滑覽。

融券回補是什麼？

信用交易是一種投資方式，投資人在進行股票交易時，使用融資或融券的方式，其中一部分交易資金來自券商提供的借款。

在融券交易中，投資人預期股票價格會下跌，但自身並無擁有該股票，因此可以先向證券商「借股票來賣」，這稱為「融券」。然而，借券必須還券，因此融券回補指的是將先前借來的股票買回來還給證券商，以結束開放的融券借券賣空頭寸。

目的

1.對投資人而言

融券回補的作用在於平倉融券借券頭寸，投資人需要購回已借出的證券，並將這些股票歸還給券商。因此，融券回補的時機至關重要，投資人需要仔細觀察市場走勢和股票價格，以適時回補頭寸，以降低風險。

2. 對公司而言

透過融券回補，投資人在適當時機購回已借出的股票，並將其歸還給券商。這樣一來，投資人能夠結束融券借券頭寸，同時也確定了實際的股東名冊，因為他們需要核實是否還擁有相應數量的股票。

● 融券回補通過購回最初借出的證券來結束融券借券賣空頭寸。
● 融券回補的結果可能是獲利（以低於初始賣空價格的價格回補）或損失（以高於初始賣空價格的價格回補）。
● 融券回補可能會引發融券軋空(融券擠壓)，使賣空者面臨追加保證金的風險。
● 監控股票的融券餘額和融券餘額比率等指標有助於預測融券軋空(融券擠壓)的可能性。

融券回補如何運作？

1. 股價與融券回補的關係

如果融券借券頭寸以較低的價格回補，那麼它會產生利潤；如果以較高的價格回補，就會產生損失。

當一個證券出現大量的融券回補時，可能會導致融券軋空(融券擠壓)，使賣空者被迫以逐漸上升的價格清算頭寸，因為他們損失了資金且被券商要求追加保證金。

2. 融券強制回補

• 發生原因：股票有極高的融券借券利率時、公司進行現金增資
• 股票類型：流動性較低、股東較少的股票中
• 執行時間：股東會召開前、除權息日前
• 未有執行結果：信用違約，次個營業日以市價被強制買回

融券回補也可能是被動發生的，特別是在股票的融券借券利率極高的情況下，可能會面臨「買回」的情況，稱為融券強制回補。

此外，在公司進行現金增資時，也會需要進行融券強制回補。在融券交易中，投資者借券賣空股票，並不是實際持有該公司的股票，因此不能算作公司的「股東」。當公司需要編制股東名冊時，會強制這些進行融券操作的投資者在融券回補日將借來的股票還給證券商。

融券回補日至少有兩次，分別發生在股東會召開前以及除權息日前。如果投資者在最後回補日或之前沒有回補，將產生信用違約，券商則會在次個營業日進行以市價強制買回。

3. 最後回補日

根據規定，台股融券的最後回補日是指停止過戶日的前6個營業日，投資者必須在這個日期之前回補股票。

• 停止過戶日的3個情況：

• 融券回補日查詢：點此了解

4. 融券軋空 (融券擠壓) Short Squeeze

融券維持率 = (融券擔保品市值 + 保證金) / 融券最新市值

這個指標的目的是為了防止市場大幅波動時，投資人無法償還融券的情況，提供券商的保護機制。當股價上漲時，融券維持率會降低，代表投資人的損失增加，因此融券維持率越高越有利於投資人。

當融券維持率下降到130%時，券商必須發出「追繳通知」，要求投資人回補保證金。券商所謂的「追繳」，對投資人而言就是「回補」融券借出的股票。這個措施是為了避免投資人無法償還融券的情況，確保融券交易的穩定運作。

當維持率過低導致股票上漲，券商強制回補，投資人紛紛買回股票，形成推高股價，叫做融券軋空，也稱融券擠壓。

融券軋空實例：GameStop的融券擠壓

在2021年1月，社交媒體推動的GameStop股票購買狂潮導致了一場融券擠壓，造成幾家對冲基金遭受重大損失。

由於遊戲市場轉向線上遊戲和銷售下降，幾家知名基金在GameStop上建立了大量的融券借券頭寸。交易員注意到該股票高度融券餘額，並通過Reddit交易群組WallStreetBets合作，通過購買股票和期權合約推高了股票價格。

隨著更多投資者進入GameStop，股票價格開始急劇上升，導致一些持有融券借券頭寸的對冲基金遭受重大損失。為了減少風險，其中一些對沖基金開始以比他們最初賣空價格高得多的價格回購股票，以保護免受進一步上漲價格的影響。

據Business Insider引用的數據，機構投資者在2021年1月融券賣空GameStop時損失了約190億美元。融券擠壓被一些對冲基金更多地融券，超過市場上可供應的股票浮動量，使得他們幾乎無法平倉所有融券借券頭寸，進一步推高了股票價格。交易員的瘋狂購買導致機構投資者回補融券借券頭寸，形成了一個持續推高GameStop股票價格的反饋循環。最終，融券擠壓使一些對冲基金損失數十億美元，並導致股價從每股約20美元飆升至幾周內的400美元以上。

5. 監控融券餘額

融券餘額和融券餘額比率（SIR）越高，融券回補以混亂方式發生的風險就越大。

融券回補通常是在經歷長期熊市、股票、其他證券長期下跌後的初期階段。相比持有長期頭寸的投資者，融券賣空者通常持有期較短，因為在強勢上漲行情中可能產生巨大損失的風險。

因此，一旦市場情緒或一支證券的走勢出現反轉跡象，融券賣空者通常會迅速回補融券借券頭寸。

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融券餘額比率 Short Interest Ratio (SIR)

1. 定義：融券餘額比率（SIR）是一個衡量股票融券借券頭寸相對於總流通股票數的指標，單位是百分比。它可以幫助投資者了解市場對某支股票的看空程度，並提前警覺可能出現的融券軋空風險。
2. 公式：SIR = (融券借券頭寸數 / 總流通股票數) * 100
3. 意思：
➊ 股票的SIR較高時
-投資人：融券借券頭寸相對較多，有更多投資者在該股票上建立了空頭部位，或者有機構投資者對該股票進行大量融券借券操作
-市場：對該股票的看空情緒較高
-結局：如果該股票價格上漲，就可能引發融券回補行為，導致融券軋空現象，加速股價上漲

➋ 股票的SIR較低時
-投資人：融券借券頭寸相對較少，投資者對該股票的空頭部位較少
-市場：對該股票的看漲情緒可能較高
-結局：即使該股票價格上漲，也不太可能引發大規模的融券回補行為，因此不容易出現融券軋空現象

融券回補的優勢與風險

優勢

1. 利潤潛力：
   融券回補允許投資人在股票下跌時獲利，因為他們可以以更低的價格回購股票，然後歸還給券商，從而賺取差價。
2. 避免損失擴大：
   融券回補可以幫助投資人避免損失不斷擴大，尤其在股票價格上漲時，券商可能會強制要求回補融券借出的股票，使投資人及時止損。
3. 降低風險：
   融券回補可以減少投資人在市場波動時的風險，特別是對於持有大量融券借券頭寸的投資者來說，這有助於保護投資組合免於極端損失。

風險

1. 損失風險：
   如果融券借券頭寸的股票價格上漲，投資人需要以更高的價格回購股票，可能導致損失。
2. 強制平倉風險：
   當融券維持率降至一定水平，券商可能會強制要求投資人回補融券借出的股票，這可能導致投資人在不利時損失。
3. 市場波動風險：
   融券回補涉及市場波動，如果市場劇烈波動，投資人可能面臨更大的風險，特別是在高波動性的市場環境下。

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